市场震荡休整时，红利与科技制造该如何关注？
红利资产表现及原因分析
红利资产的近期表现
红利资产在9/24以来整体表现不佳，中证红利指数相对于万得全A超额收益为-18.2个百分点。回顾之前，自21年起到今年2月初红利资产相对于大盘表现持续走强，在1月底至2月初市场调整时红利板块韧性强。但2月初至9/24期间红利与大盘走势未明显分化，9/24后红利板块跑输大盘。
表现不佳的主要原因
首先是政策转向提升市场风险偏好。红利资产在市场风险偏好低时受青睐，9/24以来政策组合拳出台，缓解了市场对宏观经济和资本市场的担忧，市场情绪提振。如全部A股成交额均值达1.9万亿元，融资余额净增加超4000亿元等。
其次是增量资金结构变化改变市场风格。9/24行情启动前被动宽基ETF资金、险资是主要边际流入资金，9/24后活跃资金成为主要来源，游资和散户成交额约为机构的4.2倍，推动市场风格切换。
最后是9月末红利资产前期涨幅大、相对估值偏高。21年起红利资产表现好，24/1/1-24/9/24期间中证红利指数涨1.1%，万得全A跌-10.6%，9/24时红利资产相对估值已高。
红利板块的估值与交易热度现状
从代表性指数看
当前红利板块估值处在历史低位、交易热度处中位水平。从估值指标看，中证红利指数PE为7.4倍、PB为0.75倍，处于10年以来较低分位。相对估值视角下，相较于万得全A的估值水平有所降低。从交易指标看，周均换手率从9月末高点下降，周成交额占比/自由流通市值占比也回落。
从代表性行业看
红利板块中多数行业热度处在历史中等偏下水平。典型红利行业如公用事业、有色、银行等相对估值低。从交易指标看，有色、石化、交运的成交热度已回落至中等偏下水平，但部分行业交易热度仍不低。
从代表性个股看
整体热度处在历史中等水平附近，但存在结构性差异。多数高股息个股估值处在中等水平，部分个股估值处在低位。从交易指标看，个股交易热度也存在结构性差异。
市场短期与中期的走势判断及资产关注方向
短期市场情况及红利资产性价比
近期市场交易热度显示A股整体情绪降温，成交量下降，融资余额流入速率放缓，宽基指数走势步入震荡。红利策略的超额收益与市场行情负相关，当前红利资产估值和交易热度不高，短期红利性价比或上升。
中期市场支撑及主线资产
中期稳增长政策见效下基本面回暖有望支撑市场向上。9/24以来宏观政策转向，经济工作会议提出积极政策，部分基本面数据已改善。展望明年，宏微观基本面有望修复。中期应关注兼具供需优势的中高端制造以及科技制造。
低利率环境下高股息板块
低利率环境和政策支持下高股息板块不可忽视。国债利率低位运行时红利资产股息率配置性价比凸显，新“国九条”强调分红管理，资本市场改革鼓励分红，险资对高股息资产配置需求有望提升。
中高端制造的优势与关注行业
中高端制造方面，我国供给占优、内外需有支撑，景气有望延续。外需上我国部分领域贸易地位高，新兴国家需求旺盛，内需上相关领域有望受益于消费提振。我国高端制造有多种优势，可关注汽车、家电等行业。
科技制造的政策与技术利好
科技制造方面，政策和技术双重利好支撑主线行情。科技产业处于向上大周期，AI技术不断突破并有望大规模落地，可关注应用端相关行业。政策仍将重点支持科技产业，可关注数字基建、信创、半导体等。
相关问答
红利资产9/24以来表现不佳的因素有哪些？
9/24以来红利资产表现不佳主要因为市场风险偏好提升、增量资金结构变化，并且9月末红利资产前期涨幅较大、相对估值偏高。
如何从代表性指数看红利板块的现状？
从代表性指数看，红利板块估值处于历史低位，如中证红利指数PE和PB处于10年以来较低分位，交易热度处于中位水平，相对估值较之前有所降低，交易指标也有回落。
当前红利板块中代表性行业的热度情况如何？
红利板块中多数代表性行业热度处于历史中等偏下水平，部分行业如公用事业、有色、银行相对估值低，但煤炭、公用、环保等行业交易热度仍不低。
短期市场震荡对红利资产有何影响？
短期市场震荡，A股整体情绪降温，红利资产估值和交易热度已不高，由于红利策略与市场行情负相关，红利资产获得超额收益的胜率可能提升，性价比或上升。
中期为什么科技制造会成为主线？
中期科技制造成为主线是因为政策和技术双重利好。科技产业处于向上大周期，AI技术突破有望大规模落地，同时科技产业仍将是政策重点支持领域。
中高端制造有哪些优势？
中高端制造的优势在于我国供给占优、内外需有支撑。外需上我国部分领域贸易地位高且新兴国家需求旺盛，内需上受益于消费提振，并且我国高端制造还有产业集群等多种优势。
