如何通过IPO与退市机制打造股市“健康牛”？
股市稳定与健康发展的重要性
股市与民众财富的关联
股市与民众的财富息息相关。在中国，有超2亿股民和超7亿基民，即便去除交叉部分，也有庞大数量的民众参与资本市场投资。股市的稳定与否直接影响着这些人的“钱袋子”。就像2025年政府工作报告将稳住楼市股市写进经济社会发展总体要求一样，这体现了股市在整体经济和民众财富中的重要地位。如果股市不稳定，投资者可能面临资产缩水，进而影响消费和整个经济的稳定。
政策对股市稳定的支持
政策在股市稳定方面起着重要作用。从2024年12月的中央经济工作会议首次提出稳住楼市股市，到2025年写入政府工作报告，这一系列举措表明政府对股市稳定的重视。政府工作报告还强调加强稳市机制建设，平准基金就是一种可能的稳市措施。平准基金可以在资本市场遭遇重大外生冲击时，帮助熨平股价波动，恢复投资者信心，就如同在人体体温过高时需要外界干预一样，资本市场在失去自我调节能力时也需要平准基金来稳定。
IPO与退市机制的规划
IPO节奏的合理调整
IPO节奏对于股市健康发展有着重要意义。田轩建议从每月10-15家上市新股起步，逐步提升至每月15-20家。这样的节奏调整有助于科技创新型企业获得融资。一方面，IPO是科技创新企业理想的退出途径，早期投资人需要通过IPO实现退出，创业者也需要这个融资平台。另一方面，清晰的IPO路径能够激励一级市场的耐心资本进行早期投资。例如美国的科技企业通过IPO走向二级市场，推动股市呈现慢牛、长牛态势。
企业退市机制的完善
完善企业退市机制也是打造股市“健康牛”的关键。理想状态是每年上市企业数量与退市企业数量大致持平，以维持上市公司总数不变的同时优化其构成。国内主动退市的企业较少，主要受壳资源溢价、地方政府政绩捆绑、社会认知偏差三方面因素制约。随着注册制改革深化，希望更多企业能主动退市，实现资本市场的新陈代谢，让优质企业获得更多资源，落后企业退出市场。
并购重组与其他市场要素的协同发展
并购重组的现状与改善
并购重组虽然有一系列利好政策，但实际成交情况提升不显著。这是因为并购重组本身是复杂且耗时的活动，从寻找标的到完成交易需要较长时间。而且政策在不同地区落地程度和执行标准不同，融资渠道也不够畅通。为了让并购重组市场真正“热起来”，需要出台实施细则，简化审核流程，提供更多融资支持工具并简化操作流程、降低融资成本。
并购重组对企业的意义
对于传统企业而言，并购重组是实现二次生长的重要途径。传统企业可以通过并购新质生产力的企业来转型升级，提升创新能力，在未来产业布局上领先对手。比如一些资金雄厚但创新能力低的传统行业龙头企业，就可以通过并购重组来实现自身的发展。
创业者与一级市场投资人的权益保障
创业者的个人破产制度
为“诚实而不幸”的创业者建立个人破产制度非常必要。我国虽有企业破产法，但针对创业者这类商自然人的破产法尚属空白。创业者在创业过程中面临高风险，一旦失败可能陷入无限债务责任。建立个人破产制度能保障创业者权益，弘扬企业家精神。虽然深圳等地已开展试点，但存在问题，需要在全国推广甚至立法。
一级市场投资人的支持政策
一级市场投资人也需要相应的支持政策。一方面可以依据基金投资期限设置累退税制，激励耐心资本。另一方面推行基金全周期汇算清缴制度，解决按年度核算纳税时前期亏损无法抵消后期盈利的问题。要解决一级市场投资人退出难的问题，如规范对赌协议，发展S基金，强化法律支持与培训等。
相关问答
如何提升股市活力？
从存量角度看要提高上市公司质量，加大惩处违法违规行为；从增量角度看，要吸引优质企业上市，让衰退期企业退市，形成优胜劣汰的循环。
主动退市有哪两种情况？
一种是企业通过并购重组实现资源整合发展壮大；另一种是企业发展到一定阶段，继续上市成本高于收益时选择主动退市。
为什么并购重组实际成交情况未显著提升？
并购重组复杂且耗时，从找标的到完成交易周期长，且政策落地和执行标准存在地区差异，融资渠道也不畅通。
IPO节奏常态化有什么好处？
对一二级市场都有好处，能帮助科技创新型企业融资，也能让一级市场投资者获得合理回报，激励他们“投早、投小、投长期”。
建立商自然人破产法有什么意义？
能保障“诚实而不幸”创业者的权益，避免他们陷入财务困境，有利于弘扬企业家精神，形成鼓励创业创新的环境。
S基金发展面临哪些核心问题？
核心问题包括底层资产的估值、定价以及风险考量，还有LP与GP之间、GP与被投企业及投资人之间、与S基金之间的复杂关系。
