对比三轮行情，科技股未来究竟能走多远？

科技股行情时空维度分析

指数涨幅对比

回顾历史，2013-2015年“互联网牛”以及2019-2021年“赛道牛”中，创业板指和中证科技100指数都有可观涨幅。当前自2024年低点算起，这两个指数涨幅与前两轮相比还有差距。如创业板指此前最大涨幅曾达589.73%等，如今涨幅为113.67%，说明从指数角度本轮科技牛有上涨空间，不过此前两轮牛市中指数翻倍后都有剧烈调整，值得关注。

行业涨幅对比

“互联网牛”时众多申万行业指数涨幅惊人，计算机指数更是暴涨近8倍。“赛道牛”中也有不少行业指数涨幅超100%。而本轮行情目前仅6个行业翻倍，通信指数涨超180%。从领涨行业涨幅看，本轮科技牛还有发展空间。天风证券对比也发现，本轮涨幅前10名二级行业平均涨幅远低于上一轮峰值，指数层面或仍能上行。

行情持续时间对比

前两轮科技股牛市从低点到高点都维持了3年时间。而本轮牛市从2024年低点开始计算，到当下仅持续了1年半左右。从持续时间这一重要参考因素来看，本轮科技股行情在时间维度上似乎还有进一步发展的可能，后续还有一定的时间窗口来演绎行情。

科技股交易拥挤度剖析

成交额与占比情况

2025年以来，TMT板块累计成交额接近95万亿元，创历史新高，较2024年全年增长近20%。从交易占比看，今年TMT板块成交额占A股的比例一度超过46%，超过前两轮牛市峰值，逼近2000年以来最高值。这充分显示出资金在TMT板块的高度集中，反映出市场对科技股的强烈关注和追捧。

换手率与个股表现

TMT板块加权换手率年内峰值一度接近5.8%，超过前两轮牛市峰值。在个股层面，年内累计成交额前20名中有12只是TMT板块个股，像中际旭创、新易盛等累计成交额均超万亿元。加上宁德时代等科技类公司，科技股“头部效应”明显，交易集中度极高，显示市场交易热度过度集中在少数科技股上。

不同观点解读

申万宏源指出当前科技股交易拥挤度接近前期高点，第四波科技行情短期面临拥挤风险，但盘整后仍看好后续行情。高盛则认为交易数据受多种因素影响，“A股散户情绪代理指标”显示市场情绪未达此前亢奋水平，若情绪指标回到高点，对应指数还有较大上涨空间。

流动性与估值对科技股影响

高估值现状与历史对比

截至2025年9月19日，计算机、电子等TMT板块相关行业指数滚动市盈率较高，计算机行业指数滚动市盈率超过93倍等。不过对比历史，这些行业最新市盈率并非历史最高，多处于历史百分位的50%左右，传媒指数更低。在“互联网牛”巅峰时，这些行业市盈率均在百倍左右，说明当前虽有高估值情况，但仍有一定空间。

市值变化与全球视角

科技股市值大幅上扬，A股TMT板块总市值突破23万亿元，占A股总市值比例升至超22%，创历史新高。电子行业取代银行业成为A股市值第一大行业，千亿市值TMT个股数量也达历史最高。高盛指出全球股市多受流动性推动，中国较晚加入“流动性盛宴”，实体经济与金融市场表现分化是全球现象，中国市场相对历史高点仍有距离。

基本面与业绩支撑

本轮科技牛基本面更为优质，具备业绩牛特征。以AI算力产业链为例，新易盛、中际旭创等企业因800G/1.6T光模块需求激增，2025年上半年营收和净利润爆发式增长；寒武纪-U等芯片企业也因国产替代加速，业绩预期持续上修，进一步助推市场走高。

科技股机构配置比例探讨

公募基金持仓市值创新高

今年半年报数据显示，公募基金持有TMT板块个股市值超1.6万亿元，连创新高。这表明机构对科技股的关注度持续提升，大量资金流入科技股领域，反映出机构投资者对科技股未来发展的看好，在一定程度上为科技股行情提供了资金支持。

持股比例与加仓空间

天风证券统计显示，上一轮科技牛市中，TMT行业公募基金平均持股比例最高达8.28%，而截至今年半年报，这一比例为5.73%，约为上一轮峰值的70%。这意味着公募基金在科技股上或仍有加仓空间。若后续有增量资金持续入市，机构仓位提升有望推动科技行情进一步发展。

本轮科技股行情与前两轮相比，在多方面有进一步发展可能，但也存在交易拥挤和高估值等过热迹象，不过结合科技股发展现状，有一定合理性。

相关问答

本轮科技股行情在指数涨幅上与前两轮有何差异？

前两轮牛市创业板指和中证科技67%，有上涨空间。

TMT板块交易拥挤度从哪些方面体现？

从成交额、占比、换手率及个股表现体现。2025年成交额创新高，占A股比例超46%，换手率高，个股成交额集中，“头部效应”明显。

科技股当前估值与历史相比如何？

当前计算机等行业滚动市盈率较高，但并非历史最高。如计算机行业超93倍，处于历史百分位50%左右，“互联网牛”巅峰时行业市盈率在百倍左右。

公募基金对科技股的配置情况怎样？

今年半年报显示，公募基金持有TMT板块个股市值超73%，约为上轮牛市峰值的70%，有加仓空间。

全球视角下科技股上涨的主要因素是什么？

全球多数股市受流动性推动，多数发达与新兴市场市值/GDP比率升至新高，市盈率扩张贡献涨幅，“流动性”是主要推手。

科技股的市值有哪些显著变化？

A股TMT板块总市值突破23万亿元，占比超22%创历史新高。电子行业成市值第一大行业，千亿市值TMT个股数量达历史最高。