库存周期出现哪些新变化？

财云财经阅读：63182024-12-04 15:50:00评论：0

摘要： 库存周期有新变化，企业盈利领先库存周期且时滞缩短，库存行为结构分化。政策与需求影响补库，部分行业有补库可能，低值消费品补库空间有限，经济转型存在约束。

企业盈利是驱动库存行为的关键因素。在指标层面，工企营收同比先于利润同比，利润同比又领先库存同比。这种领先关系存在一定的传导时滞，大约为2-3个季度。例如2023年6月工企盈利改善，库存增速在两个季度后的2024年初开始回升。这表明企业盈利的变化会在一定时间后反映在库存周期上。

当企业盈利修复趋缓时，库存的补库动力也会相应减弱。2024年8月来工企盈利修复速度变慢，按照盈利与库存的传导时滞，未来2-3个季度库存回升的动力可能不足。这体现出企业盈利状况与库存周期紧密相连，盈利是库存周期变化的重要驱动力。

库存周期出现哪些新变化？

名义库存增速在连续回升8个月后，于2024年7-10月回落了1.3个百分点。价格因素是这一时期名义库存去化的表面原因，因为7-10月PPI同比边际下行2.1个百分点，从统计上对名义库存产生了拖累作用。

剔除价格因素后的实际库存增长也在趋缓。2024年以来实际库存同比在6.5%附近波动，盈利放缓才是导致库存回升动力不足的根本因素。这说明在分析库存周期时，不能只看表面的价格因素，还要深入探究企业盈利等根本原因。

2023年下半年以来行业间库存表现分化。加工冶炼、装备制造业持续补库，库存呈现出一些特征。加工冶炼业库存增速受价格扰动较大，2023年下半年起，这两个行业库存持续回补，10月分别较去年最低点回升5.1和1.1个百分点。这与政策加码稳增长以及设备内生性更新等因素有关。

消费制造业库存增速明显低于加工冶炼、装备制造业，且近期持续去化。2024年4月库存增速回落，6月降至年内最低点。像食品、文教工体娱、农副食品等行业6月实际库存同比较去年最低点有较大幅度回落。消费需求回升动力不及投资是主要原因。

新型“抢出口”或对当下盈利形成支撑。2024年来利润增速明显上升的行业多受外需支撑，11月新出口订单指数回弹。按照2-3个季度的传导时滞，外需依赖型行业库存回补有望持续至明年中。这显示出国际市场需求对部分行业库存的积极影响。

2024年下半年“两新”政策在提振内需，与设备更新、以旧换新有关的行业盈利已有改善。例如家用电器、汽车零售额前10月增速提升。这些行业的库销比处于历史低位，补库空间较大。而低值消费品库销比较高，盈利能力弱，补库空间有限。

经济转型面临短期约束，其中政策落地效果不及预期是一个方面。这可能影响到各行业的发展和库存周期的正常运行。政策的初衷是促进经济发展和各行业的稳定，但如果不能有效落地，可能无法对库存等经济指标产生积极影响。

房地产形势变化超预期也是一个重要约束。房地产在经济中占据重要地位，其形势的变化可能会对相关产业的需求和库存产生连锁反应。例如租房需求可能拖累租金回报率，进而影响房地产相关行业的盈利和库存状况。

库存周期出现哪些新变化？