量化巨头放弃中性策略，背后隐藏着什么？

量化巨头的策略转变

幻方量化与幂数资产的动作

幻方量化：国内量化巨头幻方量化向投资者公告，计划逐步将对冲产品投资仓位降低至零，这一举措意味着幻方量化将正式放弃中性策略。幻方量化在量化领域具有相当的影响力，它的这一决策无疑在市场上引起了不小的波澜。

幂数资产：同样，10月23日，幂数资产也做出了重大的策略调整。幂数资产因期权套利策略遭遇重创，宣布将调整策略线，未来将主推带有多头敞口的策略，不再推广类中性策略。这一系列的动作表明，量化公司在当前的市场环境下，对中性策略持有较为谨慎的态度。

股票中性策略的内涵

股票中性策略是一种特定的产品线，它的底层逻辑是“做多一篮子股票，做空一篮子股票或者股指期货以实现和市场涨跌无关的收益”。这一策略在过去几年整体表现较为稳健，各大头部量化公司都推出了不少中性策略产品。例如，某头部量化发给渠道的规模数据显示，旗下对冲规模约为160亿元。海通证券此前估算的私募市场中性策略规模约为1291.68亿元，这些数据都表明中性策略曾经在量化投资领域占据着重要的地位。

中性策略遭遇的困境

产品净值大回撤

今年以来，中性策略遭遇了数次产品净值的大回撤。尤其是9月底启动的这一轮史诗级暴涨行情，给中性策略带来了巨大的冲击。在这轮行情中，各大指数全线大涨，股指期货连续涨停，并大幅度升水。这种情况导致中性策略对冲的期货端一度保证金压力陡增。在保证金不足的情况下，部分产品因履保现金不足被强平，这使得一些量化私募遭受了惨重的损失。这种净值的大幅回撤是量化巨头放弃中性策略的一个直接原因。

尾部风险频发

经历这一轮行情之后，虽然有部分中性策略产品没有受损，但是尾部风险频发的现象已经引起了市场的关注。尾部风险是指那些发生概率极低，但一旦发生就会产生巨大影响的风险事件。在中性策略中，尾部风险的频繁发生使得投资者对这一策略的稳定性产生了怀疑。当前市场已经形成一种共识，即中性策略不再是低波动策略。这种认知的转变也促使量化公司重新审视中性策略的可行性。

国内外中性策略的对比

海外市场的情况

从海外的情况来看，股票中性产品实际上是市场的主流产品之一，其发展已经相对成熟。在海外完善的金融市场体系下，股票中性策略的有效性早已得到了验证。海外市场拥有丰富的金融工具和成熟的市场机制，能够为股票中性策略提供良好的运作环境。这使得股票中性策略在海外能够稳定地发挥其作用，为投资者提供与市场涨跌无关的收益。

国内市场的水土不服

回到国内市场，情况则有所不同。由于国内对冲工具不够丰富，股指期货此前一直贴水导致对冲成本高，股票中性策略在国内时常出现水土不服的情况。在国内市场，投资者可利用的对冲工具相对较少，这限制了中性策略的有效实施。而且，股指期货的贴水现象使得对冲成本增加，降低了中性策略的收益空间。这种国内市场环境的特殊性，是导致中性策略在国内面临困境的重要因素之一。

不同投资者与中性策略的适配性

机构投资者与高净值客户

从客户性质来看，中性策略产品对标的是定期存款的债券策略收益率，更适合机构投资者和部分预期收益率低的高净值客户。对于这些投资者来说，他们更注重资产的稳定性和风险的控制。中性策略在过去能够提供相对稳定的收益，与他们的投资需求较为匹配。随着中性策略的波动增大，其对这类投资者的吸引力也在逐渐下降。

个人投资者的情况

对于部分个人投资者而言，中性策略确实存在一定的鸡肋之处。个人投资者往往更倾向于追求较高的收益，并且他们的风险承受能力相对较低。中性策略的复杂性以及近年来表现出的不稳定性，使得个人投资者在面对中性策略产品时往往望而却步。而且，个人投资者可能对投资产品的收益有更高的期望，中性策略的收益水平可能无法满足他们的需求。

中性策略产品的收益表现

根据私募排排网数据显示，股票市场中性策略在2020年-2023年的收益分别为13.78%、5.83%、0.85%和5.16%；截至10月18日，今年以来收益为-2.43%，不及量化股票多头策略0.63%的正收益。从这些数据可以看出，中性策略产品的收益呈现出逐年下降的趋势，尤其是今年出现了负收益。这与量化股票多头策略的正收益形成了鲜明的对比，进一步说明了中性策略在当前市场环境下所面临的挑战。

多策略对冲的未来展望

虽然股票中性策略目前面临着诸多的困难，但仍有部分中性策略产品创出历史新高。这表明在特定的市场条件下，中性策略仍然具有一定的价值。未来，量化机构应加强投资管理能力，丰富产品线，大力发展多策略对冲。通过科学构建收益来源多元及分散的策略组合，可以提升产品的收益风险比和客户的持有体验。可以预见，多策略对冲将成为未来量化投资领域的主流趋势。这种多策略对冲的方式能够综合利用不同策略的优势，降低单一策略带来的风险，从而更好地适应复杂多变的市场环境。

相关问答

什么是股票中性策略？

股票中性策略是一种产品线，其底层逻辑是做多一篮子股票，同时做空一篮子股票或者股指期货，目的是实现与市场涨跌无关的收益。

为什么幻方量化要放弃中性策略？

幻方量化放弃中性策略是因为今年以来中性策略遭遇产品净值大回撤，如9月底行情中股指期货连续涨停等因素导致期货端保证金压力陡增，部分产品被强平，损失惨重，且尾部风险频发，不再是低波动策略。

国内和海外的股票中性策略有何不同？

海外股票中性策略是市场主流，发展成熟且有效性得到验证，而国内因对冲工具不够丰富、股指期货贴水导致对冲成本高，所以时常水土不服。

中性策略产品适合哪些投资者？

中性策略产品对标的是定期存款的债券策略收益率，适合机构投资者和部分预期收益率低的高净值客户，对部分追求高收益的个人投资者不太适合。

中性策略产品的收益情况如何？

根据私募排排网数据，63%的正收益。

什么是多策略对冲？

多策略对冲是量化机构构建收益来源多元且分散的策略组合，通过综合多种策略的优势，降低单一策略风险，提升产品收益风险比和客户持有体验，有望成为未来量化投资主流趋势。