美国关税政策下，A股市场为何有韧性？

美国关税政策对资本市场的冲击

全球资本市场的动荡

美国关税政策犹如一场风暴，“冲击波”在全球资本市场肆虐。众多国家和地区的股市、汇市等金融市场都受到不同程度的影响。在这个全球化的时代，各国经济联系紧密，美国的关税调整打破了原有的经济平衡，使得市场参与者面临更多的不确定性，资本的流动也变得更加复杂和难以预测。

外资机构的关注焦点

瑞银、高盛、摩根士丹利等外资机构纷纷将目光投向美国关税政策对中国股市的影响。这些机构在国际金融领域具有广泛的影响力和丰富的研究经验。它们深知美国关税政策的调整会通过多种途径影响中国股市，如贸易量的变化、企业盈利预期的调整等，所以它们密切关注并积极发表观点，为投资者提供参考。

瑞银对A股市场的分析

已计价潜在负面影响

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊认为，从历史经验看，近几日A股市场的走势或许已对美国关税政策潜在的负面影响大致完成了计价。这一观点基于对市场规律的深入研究，过去类似政策冲击下市场的反应为当前提供了参考。尽管此次美国加征关税幅度较2018年更大，但A股市场已经在一定程度上消化了这种影响。

低估值的保护作用

当前A股处于较低估值水平，这成为抵御下行风险的有力保障。例如沪深300指数的估值相比MSCI新兴市场（剔除中国）指数存在12%的折价，低于历史平均水平21%的溢价。这种低估值状态使得A股在面临外部压力时，具有更高的稳定性和抗风险能力，就像坚固的堡垒一样，守护着市场的稳定。

资金流入稳定市场

市场的稳定离不开大规模资金的净流入。中央汇金公司4月7日公告增持交易型开放式指数基金（ETF），并且未来将继续增持。孟磊估算2025年保险公司、公募基金与社保基金等长线资金将为股票市场带来可观的净流入。这些资金就像市场的“稳定器”，能够在极端市场情况下发挥重要作用。

风格与行业配置建议

在风格配置方面，孟磊建议投资者在“价值”和“成长”之间进行战术性再平衡。因为近期市场波动，这种再平衡有助于投资者适应市场变化。短期内，大盘股因防御性相对较高可能跑赢市场。在行业偏好上，战术上看好受益于国内政策利好的行业，这些行业有望在政策的支持下表现出更好的发展态势。

高盛对A股市场的观点

对公允价值的影响

高盛中国股票首席策略师刘劲津指出，美国所谓的“对等关税”通过多重变量影响中国股市的公允价值。这些变量包括对中国出口商直接收入的影响，以及对全球和中国经济增长的间接溢出效应等。这意味着关税政策不仅仅直接影响到贸易相关企业的收入，还会通过经济增长的传导对整个股市价值产生连锁反应。

市场走势预期

刘劲津认为，考虑到未来几周中美政策日程活跃，事件风险和获利了结压力将使牛市涨势放缓。他预计短期内市场可能下探风险情景估值，直至贸易和政策明朗，达成新的关税均衡。这一观点体现了对市场趋势的谨慎判断，在复杂的政策环境下，市场的不确定性增加，投资者需要更加谨慎地对待市场变化。

A股与H股的比较及配置建议

刘劲津表示，A股的策略性配置机遇优于H股。在行业配置方面依旧倾向于消费板块，在投资题材上着重优选人工智能受益股、面向新兴市场的出口企业，以及具有股东/现金回报概念的题材股。这一建议是基于对不同市场特点、行业发展前景和投资题材潜力的综合分析，为投资者在不同市场间的选择和配置提供了思路。

摩根士丹利对A股市场的看法

市场波动性分析

摩根士丹利中国首席股票策略师王滢认为，短期内市场波动性仍将保持高位。美国关税上调幅度高于预期，引发了短期市场波动，再加上国际局势存在进一步紧张升级的可能性，这些因素共同作用，使得市场在短期内难以平静。市场需要时间去消化这些复杂的因素带来的影响。

A股的韧性及配置价值

王滢指出，A股市场更具韧性，应被视为对冲或分散风险的配置选项。由于A股投资者群体以散户为主，且对离岸市场投资渠道有限，所以对海外市场政策动态敏感度较低，这使得A股市场表现比离岸市场更加稳定。A股与全球市场的相关性较低，这增加了其在投资组合中的分散风险的价值，投资者可以通过增加对A股的配置来优化投资组合。

北向资金与活跃个股

北向资金的成交额变化

本周以来，A股的北向资金成交额显著放量。4月7日、8日全天北向资金合计买卖总额分别为2291.85亿元、2692.69亿元，而清明节前一周（3月31日至4月3日）北向资金日均买卖总额仅为1573.56亿元。这种成交额的显著变化反映了市场资金的活跃程度，也可能暗示着投资者对市场的预期发生了变化。

活跃个股情况

4月8日，沪深股通前五大活跃个股分别是贵州茅台、宁德时代、比亚迪、招商银行、恒瑞医药。这些个股都是各自行业内的代表性企业，它们的活跃程度在一定程度上反映了市场资金的流向和投资者的偏好。例如贵州茅台在白酒行业具有龙头地位，其股票的活跃可能吸引更多资金进入白酒板块。

相关问答

美国关税政策如何影响全球资本市场？

美国关税政策打破经济平衡，增加不确定性。影响各国贸易量、企业盈利预期等，使资本流动复杂难测，从而冲击全球资本市场。

瑞银认为A股低估值有何意义？

A股低估值能抵御下行风险，如沪深300指数相对MSCI新兴市场（剔除中国）指数的估值情况，在面临外部压力时可保持稳定，像坚固堡垒守护市场。

高盛为何认为A股策略性配置机遇优于H股？

美国关税通过多变量影响公允价值，A股受国内政策驱动有投资机会。且在行业和题材选择上有潜力，所以策略性配置机遇优于H股。

摩根士丹利认为A股可作为风险对冲选项的原因？

A股投资者以散户为主，对海外政策敏感度低，且与全球市场相关性低，市场表现更稳定，所以可作为对冲或分散风险的选项。

北向资金成交额放量说明什么？

可能暗示投资者对市场预期变化，反映市场资金活跃程度，如4月7-8日成交额大增，与之前形成对比，显示资金流动出现新动态。

为什么贵州茅台等个股成为沪深股通前五大活跃个股？

它们是各自行业代表企业。贵州茅台是白酒龙头，宁德时代在新能源领域领先等，其行业地位吸引资金，反映市场资金流向和偏好。