美联储降息预期如何影响各类资产走势

一、美联储降息的政策路径

9月大概率开启降息

从多方面来看，9月开启降息可能性极大。一方面，通胀回落且劳动力市场降温，7月的整体和核心CPI同比下降，失业率上升，非农新增就业低于预期，为降息创造条件。另一方面，美联储官员发言偏鸽，鲍威尔强调不必等通胀降至2%就可降息，市场动荡也让美联储有降息压力。当前市场普遍认为9月会降息，只是幅度可能为25bp。

整体降息幅度或有限

尽管经济处于下行通道，但各环节存在对冲，没有全面失速压力。私人部门融资成本与投资回报差距不大，边际上的货币紧缩抑制需求，一定幅度降息可催生需求。测算显示，降息4-5次约100bp能缓解货币政策限制性，让需求和增长重回上行通道，预计10年美债中枢4%。通胀四季度翘尾和政策因素也会制约降息幅度。

关键数据和会议影响政策路径

9月FOMC会议前，JacksonHole全球央行年会、8月非农和CPI等数据将进一步确认政策路径。初步测算，8月CPI延续回落，对9月降息路径影响有限。本周的JacksonHole会议上，鲍威尔可能重申通胀回落趋势和对就业目标的平衡，传递温和降息信号。

二、各类资产计入的降息预期程度

利率期货

当前利率期货隐含未来1年降息7次，CME利率期货具体路径为9月首次加息25bp，之后多次降息。

黄金

黄金价格隐含未来1年降息2.6次，仅次于利率期货，因实际利率关系，黄金计入较多降息预期。

铜

铜价隐含未来1年降息2.4次，低于利率期货和黄金，根据通胀预期与铜价关系测算得出。

美债

短端美债隐含未来1年降息2.3次，长端美债低于测算的4%中枢，显示降息预期充分。

美股

美股隐含未来1年降息0.8次，是各类资产中计入降息预期最少的，盈利前景对其更重要。

三、资产未来走势

降息前

美债和黄金可继续持有，但空间有限，适合做波段，不建议增仓，可且战且退。长债中枢约4%，降息可能下冲至3.8%低点。黄金合理中枢结合实际利率和美元测算约为2500美元/盎司。

降息后

逐步从分母端资产转向分子端受益于盈利修复的资产，如美股和铜。降息前风险资产易受冲击，但回调后有更好介入机会，可等待降息后的需求修复和大选后政策刺激预期。

在9月FOMC会议前，市场还需关注一系列经济数据和事件，如民主党全国代表大会、8月PMI数据、JacksonHole会议鲍威尔讲话等。

相关问答

美联储9月一定会降息吗？

从目前情况看，9月开启降息的可能性很大，但最终是否降息还需综合多方面因素判断。

美联储降息幅度会很大吗？

基准情形下，本轮整体降息幅度可能有限，预计4-5次，约100bp左右。

各类资产中哪个计入的降息预期最多？

利率期货隐含未来1年降息次数最多。

降息前美债和黄金能买吗？

可以持有，但空间有限，更适合做波段操作。

降息后哪些资产可能表现更好？

美股和铜等受益于盈利修复的资产可能表现更好。

如何判断未来资产走势？

需要综合考虑美联储降息政策、经济数据、市场情绪等多方面因素。