美债利率和美股走势究竟会如何变化

降息周期与经济形势

美国经济的主要矛盾已从通胀转向就业，整体仍具韧性，但需警惕劳动力市场的冷却，降息周期即将开启。

鲍威尔的讲话与政策转向

鲍威尔在2024年杰克逊霍尔全球央行年会上，对美国经济形势和货币政策进行了深入剖析。在通胀方面，压力已有所缓解，通胀预期保持稳定，过去12个月价格上涨2.5%，这让人们对达到2%的目标更有信心。在就业方面，失业率虽开始上升，特别是在过去六个月，但与衰退期间的大规模裁员不同，当前主要是劳动供应增加和招聘速度减缓，这显示出经济仍有较强的韧性。在货币政策上，他再次强调关注通胀和就业的双重任务，且更侧重于就业，明确表示“现在是时候调整政策了”，这基本锁定了9月降息周期的开启。

降息幅度与节奏的推测

鲍威尔的发言虽确定了货币政策的转向和9月降息，但降息幅度与节奏仍存在较大的博弈空间。我们看到他表态“将尽一切努力支持强劲的劳动力市场，同时继续朝着价格稳定的目标迈进”，这意味着尽管整体态度转鸽，但仍要兼顾通胀，而且他认为当前美国经济整体有韧性，所以降息速度可能不会太快。复盘1980年代以来的五轮降息周期，除了2001年互联网泡沫破灭和2007年次贷危机时首次降息50BP，其他均为25BP。因此，有理由认为本次预防式降息25BP的可能性更大。预防式降息的节奏可能也相对缓慢，预计最多年内3次议息会议各降25BP，而当前联邦基金利率期货市场反映的100BP降息或存在超调。

衰退预期与市场博弈

美联储后续降息大概率不会过于激进，衰退预期在短期内既无法证实也无法证伪，衰退博弈仍在进行中。

经济下行的不确定性

根据当前美联储对经济、通胀和就业的观点，后续降息可能不会过于激进。预防式降息能否阻止经济衰退，目前仍存在争议。2019年的预防式降息因2020年新冠疫情的影响失去了样本意义。在无法明确证实或证伪的情况下，衰退的博弈仍将持续，可能要等到2024年底或2025年初左右，才能通过经济下行是否企稳或进一步下行来验证，但软着陆的可能性较大。

美债利率与美股走势

2024年杰克逊霍尔会议上鲍威尔发言后美股上涨、美债下跌，但当前降息预期或有超调，后续降息预期或将下调，预计美债仍将高位震荡，美股在衰退预期发酵时或将相对下行，然而衰退逐渐被证伪后，向上开启或将更顺畅，节点预计在四季度后期左右。

美债利率的高位震荡

美债利率在短期下行后，由于多种因素的影响，仍将保持在高位震荡。这其中包括市场对经济前景的不确定性、美联储政策的调整以及全球宏观经济环境的变化等。

美股的先下后上

美股在衰退预期发酵的情况下，市场信心可能受到影响，导致股价相对下行。但随着时间的推移，如果衰退逐渐被证伪，经济形势好转，企业盈利预期改善，美股有望向上开启更顺畅的行情。

风险提示

需要注意的是，美国经济下滑超预期以及流动性风险事件再次爆发等因素，都可能对美债利率和美股走势产生重大影响，投资者应保持警惕。

相关问答

美国经济的主要矛盾为什么会转变？

随着经济发展和政策调控，美国通胀压力缓解，就业情况成为重点关注，所以主要矛盾从通胀转向就业。

鲍威尔讲话如何影响货币政策？

他的讲话明确了9月降息周期开启，且更侧重就业，但也表示要兼顾通胀，影响了降息幅度和节奏的预期。

为什么说本次降息可能是预防式降息？

因为当前经济虽有挑战但仍具韧性，为预防可能的衰退而采取降息措施。

衰退预期为何无法短期证实或证伪？

经济数据和形势复杂多变，需要时间观察才能确定是否衰退。

美债利率高位震荡会持续多久？

受多种不确定因素影响，难以准确预测持续时间。

美股先下后上的节点为何预计在四季度后期？

这是基于对衰退证伪和经济形势好转的预期，但仍存在不确定性。