2026年乳制品行业能否迎来供需拐点？
乳制品行业的核心观点
行业周期位置与展望
中国奶业周期正处于特殊阶段，奶价低迷促使上游养殖业不断去产能，下游乳品企业渠道库存去化完成，只等终端需求复苏。在原奶产量下降和终端需求改善的供需关系重塑下，预计2026年行业能重回供需平衡。到那时，原奶价格上涨会直接带动上游牧业企业利润和股价提升，下游企业也将受益。
中长期发展空间
从中长期来看，乳制品行业仍有发展空间。量的增长空间来自渠道下沉、消费者习惯改善以及学生奶普及。随着渠道向更基层延伸，能触及更多消费者；消费者对乳制品接受度提高，习惯养成会增加消费；学生奶普及也将带来新的消费群体。而价的增长空间在于低温奶的持续渗透，推动产品结构升级。
历史复盘与业绩股价表现
奶价调整原因剖析
供需错配是奶价调整的关键因素。对比过去几轮原奶周期，本轮下行周期奶价下跌幅度大、调整时间长。规模化牧场扩产多，上游抗压能力增强，需求复苏慢，这些因素叠加导致供需错配加剧。这种错配使得奶业市场的供需关系失衡，对整个行业产生了深远影响。
业绩与股价复盘
在奶价下行期，乳企为处理过剩奶源，常采用低价竞争策略，这使得销售费用率上升，且上升幅度超过原奶价格下降带来的成本红利，毛销差同比下降。而在奶价上行期，行业竞争缓和，销售费用率下降，对冲了毛利率的小幅下行，实现毛销差改善。上一轮周期中，两大龙头股价先于基本面修复，业绩验证后又迎来第二轮上涨。
当前行业的现状分析
供给端的变化
本轮周期最大的改变是上游牧场出清时间延长，上下游绑定更为紧密。供给端方面，产能出清过程中，供给结构从散养模式转变为规模化牧场主导模式。规模化养殖比例提高，奶牛单产和存栏数量也都有所提升。这一系列变化，改变了原奶的供给格局，对行业发展产生重要影响。
需求端的冲击
需求端面临诸多挑战，消费者送礼行为改变、奶茶咖啡零食的替代、KA等渠道流量重塑、小企业价格战等冲击，使得乳品行业收入陷入负增长。2024年乳制品终端需求同比下降3.1%，供需剪刀差显著放大。下游乳企通过多种方式分担上游牧场压力，原奶周期逐渐内化。
行业的前程展望与风险
短期供需预测
短期来看，经测算2024年我国原奶供给过剩636万吨，占总供给的13%。当前饲料价格环比上升，肉牛价格也有所提升，这可能会提高上游牧场淘汰牛的积极性。虽然养殖效率提升使生鲜乳产量降速低于存栏降速，但产能去化方向明确。假设2025-2026年相关指标按一定比例变化，预计行业2026年重回供需平衡。
风险因素提示
乳制品行业存在一些风险因素。食品安全问题一直是行业关注焦点，一旦出现问题，将严重影响企业声誉和消费者信任。行业竞争加剧可能导致企业成本增加、利润空间压缩。原料成本波动也会给企业经营带来不确定性，影响企业的盈利能力和发展稳定性。
相关问答
2026年乳制品行业为何有望迎来供需拐点？
原奶产量下降，同时乳制品终端需求温和改善，供需关系重塑，所以预计2026年行业有望重回供需平衡，迎来拐点。
奶价调整的核心原因是什么？
奶价调整的核心原因是供需错配。本轮下行周期，规模化牧场扩产多、上游抗压强、需求复苏慢，导致供需错配加剧。
乳企在奶价不同阶段业绩表现如何？
奶价下行期，乳企低价竞争致销售费用率上升，毛销差下降；奶价上行期，竞争缓和，销售费用率下降，毛销差改善。
当前乳制品行业需求端面临哪些冲击？
消费者送礼行为改变、奶茶咖啡零食替代、渠道流量重塑、小企业价格战等，使乳品行业收入负增长。
乳制品行业中长期量增和价增空间在哪？
量增空间源于渠道下沉、习惯改善、学生奶普及；价增空间来自低温奶持续渗透，推动产品结构升级。
乳制品行业存在哪些风险？
存在食品安全问题、行业竞争加剧、原料成本波动等风险，这些会影响企业声誉、利润和经营稳定性。
