下半年投资全景图揭晓，A股能迎大行情吗

全球市场展望

进入2024年下半年，海外主要经济体的基本面和政策逐渐走向分化。美联储年内不降息，以高利率抑制需求和通胀。欧央行有望于6月首次降息，欧洲工业生产活动或率先修复。日本央行下半年或仍有2次加息，其实际消费需求动能的反弹潜力值得关注。在资产配置排序上，股票＞商品＞债券。

美股市场

美国银行体系储备金的上行以及“七巨头”的业绩修复推动了2022年10月以来的美股牛市。下半年，美股业绩复苏有望扩散，回购和货基或提供增量资金，但交易集中度和估值过高是需面对的问题。若美国出现流动性向下拐点，可能重演风格轮动行情。行业配置上，关注现金流充裕、估值合理、受益投资上行周期的相关行业。

港股市场

4月下旬以来，港股领涨全球，此轮反弹由估值修复推动。驱动本轮港股反弹的四大动能包括外部扰动缓解、国内政策聚力、对港股通红利税减免的预期以及对港股成长股的重新认知和定价。当前港股估值修复行情仍具韧性，可关注大金融、消费和科技、消费电子等主线。

宏观层面

今年以来，宏观基本面在新旧动能转换下出现分化。7月将召开党的二十届三中全会，预计将以财税、国企、金融、科技及能源等经济体制改革为抓手，开启中国式现代化新征程。美国大选牵动下半年地缘局势，为我国外交和企业出海带来机遇与挑战。

财税改革

央地事权将更多与财权匹配，中央主动承担更多跨区域公共服务类开支，同时逐步增加直接税比重，为地方创造稳定税源。

国企改革

短期看，国资委通过多种方式改善市值管理。中期看，国企资产证券化空间大，通过战略性并购重组可提高盈利能力。长期看，ROE和效率持续提升是关键。

金融改革

一方面化解重点领域风险，另一方面新“国九条”指明资本市场改革方向，关注政策落地，包括严格资本市场管理、推动投资者回报、建设一流投资机构、加快中长线资金入市等。

科技创新

以科技体制改革支撑新质生产力发展，新型举国体制或是改革重点。预计7月的二十届三中全会将阐述其内涵，多个创新领域将获政策支持。

能源改革

双碳目标与能源安全战略下，电力体制改革加快，全国统一电力市场体系或逐步建成。能耗和碳减排目标转变，或增强环保约束，驱动产业转型升级。

A股市场

过去3年压制A股表现的三大叙事迎来重大拐点，随着政策、价格、外部三类信号逐步验证，2024年下半年A股市场将迎来年度级别上涨行情的起点。政策起效与盈利质量改善是主驱动，投资范式将转变，建议把握战略窗口，配置重心从红利低波转向绩优成长。

七大产业展望

金融产业

随着工业化和城市化尾声，有效需求不足制约金融业发展。金融行业需应对新处境，通过供给侧改革开启新篇章。建议关注降本增效和商业模式有优势的公司，大型金融机构和中小金融机构需分别凭借自身优势突出重围。

银行

金融供给侧改革下，降本增效是银行核心主题。政治局会议和房地产政策优化有利提升风险偏好，银行板块内部弹性品种占优，低利率下分红逻辑受青睐。

保险

严监管周期推动保险行业降本增效，贝塔行情有望持续。短期寿险业边际改善，长期低负债成本创造价值。

基础设施与现代服务产业

2024年电力体制和房地产政策改革深化，公用事业企业等提升分红水平。下半年投资聚焦政策改革释放产业活力和红利配置估值修复。电力公用企业盈利能力预计持续改善，房地产市场有望从核心城市开始复苏。建筑行业受益于基建和政策。

制造产业

2024年上半年制造业关键词为中美“补库共振”，下半年上游通胀传导决定中游制造业量利齐升，国内设备更新改造等为制造业提供韧性和弹性，看好顺周期复苏和长周期高景气赛道。

医疗健康产业

2024年上半年医药行业受医疗反腐等影响，下半年是底部布局最佳机会，围绕集采赢家、出海破局、行业复苏、创新突破、国企改革、设备更新等主线布局。

科技产业

2024年初科技板块表现较弱，下半年在产业政策、技术创新及出海推动下将迎来投资机遇，围绕AI产业链创新和出海等细分板块机会展开。

消费产业

今年消费数据一季度平稳，3月后出现“分水岭”，居民需求疲弱。但消费估值修复依赖宏观经济预期，下半年消费有望回暖，关注政策推进和经济回升带动的估值修复，中长期关注结构性趋势和增量机会。

能源与材料产业

商品方面，2024年资源品板块受多种因素影响分化，下半年国内需求回暖预期强化，海外情况复杂，关注特定品种。材料方面，投资机会受政策、景气和创新驱动，下半年新兴产业有望发展，部分行业利润扩张，相关产业链向好。

投资策略与债市策略

A股市场下半年观察三类信号，坚守红利策略，关注绩优成长股和制造业龙头等。美股和港股市场分别关注特定主线。债市方面，利率债、信用债和可转债各有策略。

下半年全球市场投资重点是什么？

下半年全球市场投资重点因地区而异。美股需关注业绩复苏扩散和风格轮动，港股侧重估值修复和特定主线，整体上股票资产相对更具吸引力。

财税改革对地方财政有何影响？

财税改革使央地事权与财权更匹配，为地方创造稳定税源，有助于改善地方财政状况。

金融改革如何影响资本市场？

金融改革通过化解风险和推动政策落地，严格资本市场管理，加快中长线资金入市等，促进资本市场健康发展。

下半年A股上涨的驱动因素有哪些？

政策起效、盈利质量改善以及过去压制因素的拐点出现等是下半年A股上涨的主要驱动因素。

制造产业下半年的机遇在哪？

顺周期复苏、设备更新改造以及部分长周期高景气赛道为制造产业下半年带来机遇。

医疗健康产业如何布局下半年？

围绕集采赢家、出海破局、行业复苏、创新突破、国企改革、设备更新等主线布局下半年医疗健康产业。