“哑铃型策略”下，科技与军工板块该如何布局？

金融板块冲高原因剖析

非“四中全会行情预期”

近期金融板块带动A股指数冲高，市场曾解读为“四中全会行情预期”。今年6月30日中共中央政治局会议预示，四中全会重点或是强化党的集中统一领导，并非大规模刺激政策。所以，此次行情并非源于此预期，投资者不能盲目据此追高。政策导向并非直接刺激市场，而是注重更长远和稳定的发展方向，金融板块虽短期受情绪影响上涨，但缺乏该预期支撑。

非“重启棚改”预期

市场对“重启棚改”的政策预期也并非此次金融板块冲高主因。总书记强调政策中心在结构性改革和高质量发展，今年房地产政策只是边际调整。中央城市工作会议也未提及刺激地产手段，表明政策倾向“托而不举”维稳防风险，金融板块冲高并非因“重启棚改”带来的地产刺激。

与阅兵的关联

本轮指数冲关宏观背景更多与9月3日阅兵有关。回顾重大历史节点前市场多呈稳定特征。大金融板块短期因情绪提振上涨，但不宜盲目追高。投资者需理性看待，不能仅因短期情绪波动就过度投入金融板块，应综合考量市场多种因素和长期趋势。

“反内卷”政策解读

政策层级定位

“反内卷”政策层级与去年“以旧换新”政策类似。高于单一部委文件，但未达中央系统性顶层设计，由国务院主导，有阶段性针对实体经济导向，更偏资本市场“预期管理”功能。国家领导人调研未直接强调“反内卷”，官媒报道密度也有差异，这些都体现其政策层级特点。

市场演绎路径特点

“反内卷”政策相关资产价格弹性大于企业盈利弹性和总量弹性。如“以旧换新”时家电、汽车股价反应大。本轮主攻光伏等产能过剩行业，市场预期在供给端出清，股价或提前反应。投资应围绕政策主线，避免盲目扩散炒作，防止类似“以旧换新”配置再通胀品种未获超额收益的情况。

行情阶段与基本面支撑

“反内卷”政策带动行情或呈“双阶段”特征。当前是“政策预期阶段”，下一阶段随“反不正当竞争法”修订实施迎来新催化。但本轮行情基本面支撑弱于去年“以旧换新”，光伏等行业产能过剩且需求进入淡季，虽政策有支撑，市场波动性仍较大。

投资策略与展望

维持“哑铃型策略”

当前指数处于震荡区间，金融板块已阶段性反弹，追高性价比低。维持“哑铃型策略”，一端配置债券市场和高股息红利资产，另一端布局科技与军工板块，平衡风险与收益。投资者可按此策略合理分配资产，适应市场震荡格局，追求稳健收益。

科技板块机遇

AI、算力等方向有望成9月前市场主线之一。虽科技板块受海外模型影响调整，但国内开源模型加速追赶，且海外部分厂商有变动，为国内厂商提供机会窗口。结合中报业绩预期高景气，有望重新获资金关注，成为市场主线，投资者可关注相关领域投资机会。

周期板块利润回升

本轮“反内卷”政策下，部分周期板块利润或延续触底回升趋势。从一季报和二季度业绩预警看，有色、钢铁板块盈利有所修复。商品期货价格回升，为中上游企业盈利持续修复提供支撑，投资者可关注相关周期板块投资机遇。

相关问答

金融板块冲高为何不是“四中全会行情预期”？

今年6月30日中共中央政治局会议预示，四中全会重点或是强化党的集中统一领导，并非大规模刺激政策，所以此次金融板块冲高并非源于此预期。

“反内卷”政策层级定位是怎样的？

“反内卷”政策高于单一部委文件，但未达中央系统性顶层设计，由国务院主导，有阶段性针对实体经济导向，更偏资本市场“预期管理”功能。

“反内卷”政策市场演绎路径有何特点？

相关资产价格弹性大于企业盈利弹性和总量弹性；行情或呈“双阶段”特征；基本面支撑弱于去年“以旧换新”，市场波动性较大。

为何要维持“哑铃型策略”？

当前指数处于震荡区间，金融板块已阶段性反弹，追高性价比低。“哑铃型策略”可平衡风险与收益，适应市场格局。

科技板块为何有望成为市场主线之一？

虽受海外模型影响调整，但国内开源模型加速追赶，海外部分厂商有变动，且中报业绩预期高景气，所以有望重新获资金关注成主线。

部分周期板块利润为何可能回升？

从一季报和二季度业绩预警看，有色、钢铁板块盈利有所修复，“反内卷”政策下商品期货价格回升，为企业盈利修复提供支撑。