债券市场跨年行情上半场近尾声，下半场还值得期待吗？

债券市场跨年行情的历史规律

跨年行情的阶段性调整

债券市场存在跨年行情的交易规律。跨年行情并非一直持续上涨，通常会有4-7BP的短期调整。例如在2021-2022年跨年行情里，有3次明显回调，10年国债收益率回调幅度分别为4.8BP、5.0BP和5.5BP。2023-2024年跨年行情中，2023年11月中下旬回调幅度达6.6BP，12月后虽强势但也有小幅调整。这种调整是跨年行情的常见现象。

预期扰动的影响

每年12月上旬的政治局会议及中央经济工作会议是造成债券市场行情回调的重要因素。会议前，债券市场会有基本面现实与政策面预期的博弈。如2021年12月6日，10年国债收益率大幅下行约5.3BP，政治局会议通稿发出后，后续两个交易日明显反弹，累计上行约3.8BP。这表明预期扰动对债券市场的行情影响较大。

2024年债券市场跨年行情新特征

行情过于顺畅

2024年债券市场跨年行情提早启动，10年国债收益率自11月18日触及高点2.11%后便下行，在14个交易日中单次最大回调不超1BP，下行趋势过于顺畅。这种情况与以往有所不同，以往不会出现如此长时间几乎无回调的下行走势。

2%整数点位突破容易

2003年以来，10年国债收益率从未向下突破2%，本轮却于12月2日轻松突破且未遇止盈回调压力。这一现象与投资者参与度有关。以10年国债活跃券240011为例，行情启动前20日，日均成交约481亿，收益率逼近2%时日均成交回落至454亿，突破2%后截至12月6日日均成交大幅放量至605亿。这表明投资者在收益率逼近2%时“恐高”，突破后又“抢筹”。

跨年行情的下半场展望

短期面临压力

债券市场可能面临短期“过热”压力。历史上跨年行情不会只涨不跌，如今10年国债收益率不断探低，“恐高”情绪加剧。同时年末重要会议将至，权益市场乐观且期待政策，会压制债券市场看多情绪。所以跨年行情上半场可能接近尾声，可能会有5BP左右回调，10年国债收益率回踩2%但大概率不向上突破。

看好下半场行情

一方面，多数机构仓位偏低，处于持币待购状态。在10年国债收益率快速破2%过程中，交易户和配置户参与度有限，如今“恐高”情绪缓解，若有利多因素，机构会加仓支撑债券市场走强。另一方面，政策扰动有望平息并从利空向利多转变。年末会议前市场情绪浓厚，会议后央行可能降准降息，债券市场交易逻辑将转变。所以跨年行情下半场仍值得期待。

债券市场跨年行情虽然上半场可能即将结束且面临短期压力，但在多种因素作用下，下半场仍然值得期待，投资者需要关注相关影响因素，合理把握市场走势。

相关问答

债券市场跨年行情通常会有怎样的调整？

跨年行情通常不是持续上涨，会有4-7BP的短期调整，如2021-2022年就有多次这样幅度的回调。

2024年债券市场跨年行情下行为何如此顺畅？

主要与投资者参与度有限有关，投资者在10年国债收益率逼近2%时“恐高”不敢重仓买入，突破2%后又“抢筹”。

年末会议对债券市场有何影响？

年末政治局会议和中央经济工作会议前，债券市场会有基本面与政策面预期的博弈，会议后若央行降准降息，会改变债券市场交易逻辑。

为什么说债券市场可能面临短期“过热”压力？

10年国债收益率不断下探历史低位，“恐高”情绪加剧，且权益市场乐观会压制债券市场看多情绪，所以可能“过热”。

机构在债券市场中的状态对行情有何影响？

机构多数仓位偏低持币待购，若有利多因素会加仓，将成为支撑债券市场走强的重要力量。

10年国债收益率突破2%有何意义？

2003年以来首次突破，突破前投资者“恐高”，突破后未遇止盈回调，反而激发投资者“抢筹”情绪。