政策组合拳出击，A股能开启持续性行情吗？
政策组合拳下的财政政策
积极态度与期待力度
近期，财政部在国新办新闻发布会上宣布将推出一揽子增量政策举措，这一消息引发了广泛关注。接受采访的外资机构普遍认为，此次发布会传递出了财政政策的积极态度。摩根资产管理指出，本次发布会的支持化债力度超预期，这可能使银行地产在短期内受到青睐。这背后的逻辑在于，决策层对于财政政策积极对待，除了已规划的较大规模财政支出，中央财政还具备较大举债空间和赤字提升空间，这就为未来财政政策进一步加力保留了可能性。不过，目前具体的扩张幅度还需要继续观察。
贝莱德首席中国经济学家宋宇也表示，财政部发言基调积极，明确了财政政策在本轮政策调整中不会缺席，并且力度值得期待。对于投资者而言，认识到政策调整是全面且持续的非常关键。政策调整并非针对特定领域，也不是局限于今年或者明年，虽然政策预期可能会有调整，市场也会随之波动，但把握大方向才是重点。当前投资者对本次会议反应偏正面，这对近期市场表现是个利好消息。
政策落地规模与节奏
路博迈基金首席策略师朱冰倩提到，财政部的表态虽然积极，但增量措施落地的规模和节奏仍有待观察。对于债市来说，财政加力带来的刺激主要取决于增量资金规模。这意味着，虽然我们看到了财政政策积极的信号，但实际对市场的影响还需要看后续具体的政策实施情况，比如到底会有多少增量资金进入债市等。
宏利基金则认为，预计本轮政策发力有较强持续性，这一持续性有望带动经济基本面预期逐步改善。结合近期系列政策组合拳，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强认为目前宣布的新政策只是开始，未来还需要进一步形成共识并解决细节问题。景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也表示，更多的支持政策将会接踵而至，财政刺激政策在未来数月有望显著加码，并且会为房地产市场提供支撑。这一系列观点都表明，财政政策在当前的政策组合拳中扮演着重要角色，并且其后续发展充满期待。
A股持续性行情的可能性
政策关联与牛市因素
随着政策组合拳的不断亮相，外资机构纷纷调高对中国股市的预期。贝莱德基金首席权益投资官神玉飞指出，每轮A股的持续性行情跟政策都有很大的关联度。回顾过去A股牛市，都是由天时、地利、人和因素共振而成。近期的一系列政策可以看作是一个开始，未来是否会有更多宏观政策出台，凝聚市场共识和合力，对持续性行情来说至关重要。就像盖房子，政策是基石，如果能有更多的政策“砖块”不断累加，才更有可能构建起持续性行情的“大厦”。
瑞银全球研究也表示，这轮反弹的幅度或比预期更高。这一观点的背后是对当前政策组合拳效果的看好，政策的不断发力可能会在市场中引发更大的积极反应，使得市场的反弹超出之前的预期。
A股吸引力的提升
富达国际认为，A股吸引力持续提升。大量国际投资机构低配中国资产的资金需要“再平衡”，这就像一个天平，之前低配中国资产使得天平失衡，现在需要重新调整，这种调整可能会助推A股市场持续反弹。第二，中国经济的韧性不容低估，中国在绿色科技、数字经济、高端制造等多个领域已经处于全球领先地位。这些领先领域就像中国经济的“王牌”，让中国经济在全球经济格局中有很强的竞争力，从而也增加了A股市场的吸引力。第三，中国政府稳定增长、刺激经济的决心非常强烈，而且策略路径以及节奏清晰可见。这就像一艘大船有明确的航向和航行节奏，投资者可以更安心地在A股市场这片“海域”航行。
推动A股长期发展的要素
宏观与微观层面
神玉飞对推动A股长期健康发展的要素有自己的见解。他认为，一是确定向上的宏观经济趋势，这是A股发展的大环境基础。如果宏观经济趋势向好，就像肥沃的土壤，能够滋养股市这棵“大树”茁壮成长。二是开放包容的政策，这是A股市场发展的政策保障。开放包容的政策可以吸引更多的国内外投资者进入市场，为市场注入活力。三是微观投资主体理念能够产生共鸣。例如2016年之后，中国资本市场展现出深度研究、长期持有的投资氛围，这一点和外资机构风格很契合。如果这些因素可以持续演绎，相信可以看到一个长期健康发展的A股市场。在一系列政策出台后，外资机构会关注微观层面的项目启动情况，对于短期的经济数据相对有包容度，未来更关注的是，中国经济能否继续展现出蓬勃向上的态势。
企业业绩与市场库存
摩根士丹利中国首席股票策略师王滢认为，期待看到企业业绩增长加速的局面，这可能需要在未来几个月内有更多宽松政策实施。企业业绩就像是股市的“燃料”，业绩增长加速意味着有更多的“燃料”来推动股市上涨。还需要密切关注房地产市场的库存水平，如果去库存提前完成，需求侧投资有望得到提振。房地产市场在中国经济中占据重要地位，其库存水平的变化会对整个经济和股市产生连锁反应。未来数月，如果GDP环比增速回暖，叠加政策进一步推出，企业基本面能够得到切实改善，股市将出现可持续上涨。
瑞银全球研究显示，研判这波行情能走多远，有三个关键衡量标准：一是充足的流动性，这就像股市的“血液”，如果血液充足，股市就能健康运行；二是经济改善的迹象，这是股市发展的动力源泉；三是支持性的宏观政策，这是股市发展的外部保障。这三个标准相互关联，共同影响着A股市场的长期走势。
市场波动的分析
外资决策与资金流向
9月24日以来，A股估值快速回升，一度领涨全球股市。国庆假期后，市场出现震荡。神玉飞表示，近期上涨中，部分对冲基金进行了空头回补，一些投资中国资产的单边做多策略资金收窄了对中国股票的低配，总体来说，这是外资比较谨慎的基于风险考量的较长期决策。富达国际表示，根据全球资金流向监测机构数据，截至9月底，无论是主动或被动的海外基金都显著低配中国股票。目前主动资金对中国股票配置水平在5%附近，属于历史低位水平，历史高位水平则接近15%。最近的“组合拳”政策提振了市场情绪，使得空头承受巨大压力。这表明外资的资金流向和配置决策对A股市场的波动有着重要影响。
波动幅度的变化
对于市场波动，神玉飞称，A股市场以及港股经历了短期的快速上涨后，市场波动幅度肯定会加大。这就像快速奔跑后的调整，是市场的一种自然反应。接下来，市场有望在财政政策逐渐兑现的过程中聚焦到新的主线上。宏利基金资产配置部总经理兼策略投资部总经理、基金经理张晓龙认为，近日市场波动加大，主要源于投资者对未来经济变化的强预期，未来市场波动幅度会下降，后续市场表现将更多反映经济和企业的基本面。这意味着随着时间推移，市场将逐渐从受预期影响转向受实际经济和企业经营情况的影响。
核心资产的投资机会
不同板块的机会
摩根资产管理表示，在投资方面，财政政策进一步支持的房地产方向，以及特别国债支持补充资本的国有商业大行或受到青睐；政策支持的科技创新产业也有望持续获益。宏利基金表示，综合降息、降准、地产、资本市场、财政发力预期等具体举措来看，金融、地产链、消费、科技板块、部分上游资源品相关标的有望获得投资者的加仓。这些观点表明不同板块在政策组合拳下都有着各自的投资机会。
持续受关注的资产
制造业、消费和红利资产等持续受到了外资的关注。神玉飞认为，看好三季度业绩超预期的投资机会，特别是财政政策发力，潜在受益的行业。他还提示，“十四五”末期有望迎来“赶工效应”的行业存在广泛的投资机会。中国经济由供给需求两轮驱动，与供给侧相连的是制造业，与供给侧相关的制造业投资机会在这一轮有着新的特点。与需求侧相连的是消费和出口领域，中国是人口大国，消费潜力强劲，消费行业持续受到外资青睐，如果未来政策能够将提升消费者信心落到实处，把消费能力激发出来，这条主线可以长期看好。看好港股的红利资产，相关资产可能会受到中外险资的共同青睐。
富达国际表示，继续看好具有强大现金流、广阔增长前景以及估值合理的核心资产。王滢认为，短期内A股仍有一定技术性反弹空间。海外投资机构主要关注两类品种：一是A股市场股息率和自由现金流收益率较高的标的；二是“A+H”品种中，A股股价能够受近期政策提振，但在港股市场存在一定折价的标的。值得注意的是，外资机构很看好个人消费板块，这一板块目前估值相对较低且流动性较高。这都为投资者在核心资产的选择上提供了方向。
相关问答
财政政策积极态度对A股有什么直接影响？
财政政策的积极态度可能会从多方面直接影响A股。例如为市场注入资金，像中央财政有举债空间和赤字提升空间可能带来增量资金。也会影响市场情绪，如投资者对积极财政政策的正面反应会促使更多资金流入A股市场，推动股票价格上涨。
外资机构为什么认为A股吸引力在提升？
外资机构认为A股吸引力提升有几个原因。一是国际投资机构低配中国资产资金的“再平衡”需求。二是中国经济在多领域的领先地位体现出的韧性。三是中国政府稳定增长、刺激经济的决心明确，且政策路径和节奏清晰，这些都让外资看到了在A股投资的潜力。
推动A股长期发展的宏观经济趋势重要在哪里？
宏观经济趋势向上是A股长期发展的基础。向上的宏观经济趋势意味着企业有更好的经营环境，盈利可能增加。这会吸引更多投资者进入股市，推动股票需求上升，股价上涨，进而促进整个A股市场的发展。
市场波动幅度变化受什么因素影响？
市场波动幅度变化受多种因素影响。外资的资金流向和配置决策是一方面，如外资低配或高配中国股票会影响市场供需。投资者对经济的预期也很关键，强预期可能导致波动加大，而随着市场逐渐关注实际经济和企业基本面，波动幅度可能会下降。
哪些板块在政策组合拳下最有投资机会？
在政策组合拳下，多个板块有投资机会。财政政策支持的房地产、科技创新产业有机会。金融、地产链、消费、科技板块、部分上游资源品相关标的也有望获益。另外，制造业、消费、红利资产等也持续受到关注。
为什么外资看好个人消费板块？
外资看好个人消费板块是因为该板块目前估值相对较低且流动性较高。低估值意味着有较大的上涨空间，而高流动性方便外资进出，能够让外资更灵活地进行投资操作。
