供给强约束下，制冷剂行业为何具备长期配置价值？
制冷剂行业现状与价格走势
2024年以来的景气表现
2024年以来，制冷剂已步入景气周期。据百川盈孚数据显示，12月17日R22、R32、R134a、R125价格较年初有显著上涨，分别达到了67%、135%、43%、37%。这表明在供需共振的作用下，二代和三代制冷剂整体呈现出良好的发展态势，外贸价格也在逐步上升。
价格上涨的影响因素
价格的上涨是多种因素共同作用的结果。一方面是供给方面的因素，在配额制的约束下，制冷剂的供给量受到限制。另一方面是需求的拉动，空调、汽车等行业对制冷剂有着持续的需求，出口需求也对其价格上涨起到了一定的推动作用。
2025年制冷剂配额调整情况
HCFCs配额的削减
在2025年，生态环境部发布了相关配额核发情况的公示。其中，HCFCs产品的生产和内用配额较13年基线有大幅减少，例如R22的生产和内用配额分别削减了3.3万吨和3.1万吨。R22企业生产配额相对集中，CR3和CR5分别达到了76%和87%。尽管配额削减，但由于需求端出口和国内维修市场的需求体量较大，预计会出现供给缺口，从而支撑R22的景气上行。
HFCs配额的调整
2025年HFCs的生产和内用配额也有调整，增发了4.1万吨R32、0.54万吨R245fa以及少量R125和R143a配额，同时削减了0.74万吨R134a配额。这种调整与9月征求意见稿相比有所削减。此次调整一方面是为了弥补HCFCs削减的缺口以及满足空调、半导体等领域的需求增长，另一方面削减R134a可能是促使企业加快替代高GWP值品种。在供给有序和需求支撑下，预计也会有供给缺口，产品有望持续景气。
制冷剂行业的长期发展趋势
供给强约束的长期影响
配额制下，制冷剂供给侧长期面临强约束。这种约束使得制冷剂的供给量不会出现大幅增长的情况。在长期内，供给的稳定性有助于维持行业的价格体系，避免因过度供给导致价格暴跌的情况出现。
需求支撑的持续性
空调、汽车等行业对制冷剂的需求具有持续性。随着经济的发展和人们生活水平的提高，空调的保有量可能会继续增加，汽车产量也有望保持在一定水平，再加上出口需求的稳定，这些需求因素将持续支撑制冷剂行业的发展。在供给强约束和需求持续支撑的双重作用下，行业盈利有望保持改善的趋势，这也使得制冷剂行业在长期内具备配置价值。
相关问答
2024年制冷剂价格上涨的主要原因是什么？
2024年制冷剂价格上涨主要是供需共振的结果。供给方面受配额制约束，需求方面空调、汽车和出口需求的拉动，促使价格较年初显著上涨。
R22配额削减对其市场有何影响？
R22配额削减，而需求端出口和国内维修市场需求仍较大，会产生供给缺口，这将支撑R22的景气上行，使其在市场上的价格和需求状况可能得到改善。
HFCs增发和削减配额的目的是什么？
HFCs增发部分配额是为弥补HCFCs削减缺口及满足空调、半导体等领域需求增长，削减R134a配额是促使企业加快替代高GWP值品种。
空调和汽车行业如何影响制冷剂行业？
空调和汽车行业对制冷剂有持续需求。它们需求的稳定性为制冷剂行业提供了稳定的市场，在供给约束下有助于制冷剂行业盈利改善。
为什么说制冷剂行业有长期配置价值？
因为配额制下供给侧强约束，空调、汽车和出口需求持续支撑，行业盈利有望改善，所以制冷剂行业可能具备长期配置价值。
如果下游需求不及预期会怎样？
如果下游需求不及预期，可能会导致制冷剂价格上涨动力不足，行业盈利改善趋势受阻，甚至可能出现价格下跌、盈利下滑的情况。
