中报预告行情尾声，市场将寻新方向，A股优势在哪？

中报预告行情的现状与走向

行情回顾与当下位置

2025年7月起，市场经历了中报预告行情。期间，2025H1预告增速高的行业，市场表现佳且盈利预测上调多。从历史规律看，6月起市场对中报业绩重视度回升，7月上半月达峰值后回落，与中报预告披露截止时点对应，这表明当下中报预告行情可能已近尾声，市场亟待新方向。

行情尾声的市场信号

随着时间推移，市场对中报业绩的关注热度出现变化。当市场对中报业绩的重视程度达到峰值后开始回落，意味着投资者的目光不再仅仅聚焦于中报预告。此时，市场交易氛围和资金流向等方面也会有所改变，这些信号都在显示中报预告行情即将结束。

海外“滞胀”形势及影响

关税通胀效应显现

从美国6月CPI数据可知，关税影响初现，对外依赖度高的部门CPI分项上涨多。不过，关税影响尚未充分体现。库存方面，批发商作为补库主力，为价格传导提供缓冲，4月加征关税后，6月通胀中才刚开始体现批发商采购涨价商品的影响。

企业转嫁成本问题

美国从工业国家进口的制造业产品价格自2月起持续上涨，中间商面临成本抉择。纽约联储报告显示，多数企业会将关税成本转嫁给消费者，且传导时间有差异。这使得美联储在关税效应完全显现前受到掣肘，市场流动性受限，还可能影响长端美债，未来或出现数据读数上的滞胀。

“滞胀”下的制造业趋势

尽管美国可能出现“滞胀”，但从通胀结构看，6月商品通胀强于服务业，这会使制造业部门实际利率回落。历史经验表明，美国商品通胀较强时会推动制造业投资，当下关税通胀效应促使商品通胀走强，美国制造业投资上行趋势有望延续。

国内ROE回升路径分析

经济结构分化与出口变化

国内二季度GDP超预期，政策预期短期弱化，但经济结构分化明显。供强需弱格局延续，出口结构却在改变。规模以上工业增加值回升，6月消费和投资走弱，出口强劲。部分资本品和中间品出口增速回升，消费品出口回落，这一趋势将拉动国内相关产品需求，推动全球实物消耗回升，提升中国制造业周转率。

大小企业分化与格局改善

大小企业分化加剧，企业格局向好。规模以上口径下制造业工增强于GDP分项中的制造业增速，用电量和PPI同比增速低，显示小企业出清、大企业集中度提升。反内卷政策出台，落后产能淘汰范围扩大，企业ROE分项中的销售净利率将逐步改善。

实体经济活跃度提升

6月社融存量增速回升，M1增速强势，剔除影响后仍在回升，表明实体经济活跃度逐步改善，资金脱虚入实趋势延续。这有利于国内ROE分项中的权益乘数改善，整体来看，国内ROE回升路径正逐渐清晰。

国内资本回报与资产配置

A股优势与性价比凸显

中报预告行情结束后，海外“滞胀”和国内经济短期扰动虽会造成市场波动，但国内ROE回升路径清晰，反内卷、海外制造业＞服务业、债务不再收缩等因素支撑下，A股相比其他市场更具优势和性价比，哑铃策略或在未来半年逆转。

资产配置推荐方向

资产配置上，推荐同时受益于海外实物资产需求上升和国内“反内卷”政策的上游资源品、中间品及资本品；鉴于未来股权优于债权，保险长期资产端将受益于资本回报见底，建议关注非银金融；消费方面，量比价格重要，酒店餐饮等领域个股机会值得挖掘。

相关问答

中报预告行情进入尾声的依据是什么？

从历史经验看，市场对中报业绩重视度6月回升，7月上半月达峰值后回落，与中报预告披露截止时点对应，当下行情或已步入尾声。

美国关税通胀效应为何还未充分显现？

库存是价格传导缓冲垫，批发商补库为价格传导提供缓冲。且企业面临转嫁成本问题，部分企业会等待一段时间才将成本转嫁给消费者。

国内出口结构变化有何影响？

部分资本品和中间品出口增速回升，消费品出口回落，这将拉动国内资本品与中间品需求，推动全球实物消耗回升，提升中国制造业周转率。

为什么说国内企业格局正在改善？

低利润率下小企业出清，大企业集中度提升。同时反内卷政策推进，淘汰落后产能范围扩大，企业ROE分项中的销售净利率将逐步改善。

当下资产配置为何推荐关注非银金融？

未来股权优于债权，保险的长期资产端将受益于资本回报见底，所以建议关注非银金融领域。

消费领域资产配置有什么要点？

消费上量比价格重要，酒店餐饮、旅游休闲、品牌服饰、专营连锁、新消费的个股机会值得挖掘。