中央经济工作会议前后，如何进行资产配置？
中央经济工作会议前后的资产表现规律
会议前资产的积极态势
在中央经济工作会议前，市场情绪往往比较积极。从历史数据来看，沪深300走势中位数窄幅震荡，十年期国债利率走高，商品上涨，人民币走强。大盘价值类股票通常能录得正收益，短期利率与信用利差走高，内需相关的工业品跑赢商品指数。这是因为会议前市场对政策存在预期，这种预期推动了风险资产表现较好。
会议后资产的走势变化
会议后政策博弈情绪降温，沪深300小幅回落，十年期国债利率明显走低，商品涨幅收窄，但汇率依然较强。从风格上看，大盘价值更加有韧性，债券利率回落，工业品跑输商品指数。这表明会议后的政策落地情况以及市场对后续政策的预期调整会影响资产的走势。
特殊年份会议的影响案例
例如2018年中央经济工作会议提出财政要较大幅度增加地方政府专项债规模等政策，引发利率大幅下行，股票上涨。2020年底会议提出政策操作“不急转弯”，会后走出股债双牛行情。这显示出中央经济工作会议的政策表态对资产走势有着重要的引导作用。
近期股债汇定价分歧及其原因
股债汇的不同表现
11月下旬以来，股票温和上涨，十年期国债利率却降至2%以下，人民币汇率一度冲击7.3。这种不同资产对经济预期的定价分歧明显，既反映了政策与流动性宽松预期，也与市场资金变化有关。
资金性质对定价的影响
9月底后两融资金持续活跃，催生小市值股票行情，公募偏股型基金存量份额10月回落等情况表明，本轮股票行情受个人投资者交易影响大，机构投资者影响有限，而债券与外汇市场仍由机构投资者主导，不同性质资金对政策与经济预期存在差异，导致定价分歧。
中长期走势的回归预期
从中长期看，政策预期和资金扰动影响逐渐衰减，各类资产走势最终会向经济基本面收敛，从而逐步消除定价分歧。我国处于低通胀时期，股债负相关性加强，“股债跷跷板”更为频繁，“股债双牛”更可能是阶段性行情。
资产配置的建议及依据
股票配置的策略
在新趋势下中国股票中长期战略配置价值上升。从短期战术上看，9月底已确认“政策底”，各类资产可能“箱体震荡”，股债轮动频繁，股票配置价值上升呈波浪式过程。可根据构建的战术轮动框架，如ERP和MACD指数指标进行灵活调整，当前仍建议逢低增配股票。
债券配置的考虑
中国债券标配，曲线可能陡峭化。利率债方面，虽名义利率走低但实际利率偏高，货币政策宽松是关键。信用债方面，年底抢配需求驱动行情，预计持续至年底年初，后续不同因素影响下有不同走势。海外债券短期走势不明朗，中期根据经济路径决定是否加仓。
其他资产的配置看法
海外股票短期超配，中期减配，因美国短期经济环境有利但中期存在风险。商品维持低配，因多种因素导致其短期上行难度高。黄金维持超配，短期震荡但中长期上涨逻辑未变。
中央经济工作会议对股票市场有哪些直接影响？
中央经济工作会议的政策表态会影响股票市场。如果会议提出积极政策，如增加地方债规模、货币政策宽松等，会提振市场信心，促使股票上涨，像2018年和2020年的会议后的情况。
为什么近期股债定价会出现分歧？
近期股债定价分歧是因为资金性质不同。股票受个人投资者交易影响大，两融资金活跃。而债券由机构投资者主导，不同资金对政策与经济预期存在差异，导致定价短期出现分歧。
如何根据战术轮动框架进行股票投资？
战术轮动框架使用沪深300ERP和MACD指数作为核心指标。当ERP高于特定值或MACD指数低于-150时，可增配股票减配债券；反之则减配股票增配债券。
信用债在年底年初的走势受哪些因素影响？
信用债年底年初的走势受年底抢配需求、理财申赎非银操作、化债政策、资金面宽松程度以及长端供需关系等多种因素影响。
海外股票短期超配的依据是什么？
海外股票短期超配是因为特朗普胜选且共和党控制国会两院，市场预期对经济增长有利，加上美国经济尚未衰退且美联储降息，处于有利宏观环境。
黄金中长期上涨的核心逻辑是什么？
黄金中长期上涨的核心逻辑一是全球货币体系分裂，美元信用体系受内部财政失衡等影响，“去美元化”使黄金成为替代品；二是黄金能对冲增长下行和通胀上行风险。
