A股红利风格中期会有哪些机会？

A股红利风格的中期展望

红利风格的整体趋势

红利风格在A股市场中一直是投资者关注的焦点之一。近期红利相关利好政策出台，并且无风险收益率下行，这使得红利风格再次受到投资者的重视。从资产表现来看，12月初以来中证红利上涨1.5%，相比沪深300指数有1.2%的超额收益。展望中期，也就是未来6个月至1年，随着投资者风险偏好中枢抬升，以及过去三年分母端对红利风格在资产价格上的支持已有所体现，红利风格可能不会像以前那样呈现整体性、趋势性机会。不过，这并不意味着红利风格就没有机会，它仍有望展现出结构性、阶段性的表现。

影响红利风格的宏观因素

在宏观经济层面，债券收益率的持续下移是一个重要因素。近期的中央政治局会议提出明年要实施适度宽松的货币政策，加上11月财政化债等政策落地，近月来债券收益率不断下行。截至12月20日，十年期国债收益率降至1.7%，一年期国债收益率跌破1%，这是2009年以来的首次。随着利率中枢的持续下移，红利资产的关注度相应提高，目前中证红利指数股息率为5.31%，按股息率衡量的股债相对吸引力处于历史高位。

红利风格关注度提升的原因

政策支持红利风格

政策方面的支持对红利风格的关注度提升有着积极作用。12月17日，国务院国资委印发《意见》，要求中央企业引导和推动控股上市公司增强现金分红稳定性等，提高投资者获得感。同一日晚间，中国结算发布通知，自2025年1月1日起对沪、深市场A股分红派息手续费减半收取。这些举措有利于加大上市公司尤其是国央企的分红力度，从而吸引投资者对红利风格的关注。

机构投资者的影响

偏好红利配置的机构投资者仓位可能仍有提升空间。以保险为例，截至三季度，保险持有股票及证券投资规模达到4.1万亿元的新高，仓位环比上升0.54ppt至12.8%，当前险资仓位刚回到历史均值附近。结合政策鼓励中长期资金入市，险资仓位可能会进一步提升，这将为红利风格提供资金面的支持。而且，前期红利风格相对跑输后，其与A股其他资产相比，估值性价比有所抬升。自924行情以来，沪深300指数PE(TTM)从10.9x抬升至12.7x，而中证红利指数PE(TTM)仅从6.8x抬升至7.3x，上行幅度相对有限，从历史纵向维度看，当前中证红利市盈率处于近五年62.4%分位数，估值较为合理。

红利风格的配置策略

红利风格内部分化

红利风格经过近三年的累计相对收益，个别传统红利公司股息率较十年期国债收益率的风险补偿不足1%，同时基本面预期分化也使得不同类别红利股票业绩和分红预期产生分化，过去整体性的上行行情难以持续，所以红利风格内部分化将成为未来的重点，板块分类对于当前的分化行情有着重要意义。红利板块可分为自然垄断红利、资源红利、泛消费红利、金融红利，这四大板块的基本面、分红和股息率特征差异较大。

推荐的红利领域

中期推荐关注一些偏红利领域。首先是央企红利，重点关注电信、公用事业等，以及金融红利板块。近年来A股上市公司市值管理相关制度不断完善，中央企业经营指标体系持续更新，加大股东回报、提高分红频次和比例成为重点，相关央国企高分红公司有望受益，险资等增量资金也更偏好传统央企及金融红利板块。其次是股息率提升、兼具成长属性的新型红利，重点关注泛消费红利。泛消费红利行业基本面受经济周期影响，今年以来基本面预期阶段性回落使分红不确定性上升，股息率风险补偿走高，部分龙头公司股息率达5%以上，当前市场有稳增长政策预期，资金面活跃，高分红泛消费红利板块攻守兼备，有望有相对表现。

相关问答

中期A股红利资产为什么会是阶段性、结构性机会？

因为投资者风险偏好中枢抬升，分母端过去三年对红利风格的支持已在资产价格体现，所以不再是整体性、趋势性机会，而多种因素影响下会有阶段性、结构性机会。

债券收益率下移对红利资产有何影响？

债券收益率下移，利率中枢持续下降，按股息率衡量的股债相对吸引力处于历史高位，红利资产关注度提升，吸引投资者关注红利风格。

政策对红利风格的支持体现在哪些方面？

国资委印发意见推动央企控股上市公司增强分红，中国结算对分红派息手续费减半收取，这些政策有利于加大上市公司分红力度，提升红利风格关注度。

机构投资者对红利风格的影响是什么？

以险资为例，其仓位可能进一步提升，为红利风格提供资金支持。而且红利风格估值性价比回升，机构投资者更可能投入，进一步影响红利风格。

红利风格内部分化的原因是什么？

近三年红利风格累计相对收益，个别公司股息率风险补偿不足，基本面预期分化使红利股票业绩和分红预期分化，导致内部分化。

为什么推荐关注央企红利和泛消费红利？

央企红利方面，制度完善下央国企高分红公司受益且受险资偏好。泛消费红利股息率高，市场有政策预期且资金面活跃，攻守兼备，所以推荐关注。