海外扰动下，如何“以我为主”布局明年景气预期？

财云财经阅读：34722025-11-11 19:53:00评论：0

摘要： 海外流动性收紧、“AI泡沫”影响全球风险资产波动，市场或迎来共振修复窗口。中国资产有韧性，“以我为主”，可从顺周期板块和科技成长方向这两条思路，布局明年的景气预期。

受海外流动性收紧担忧及“AI泡沫”叙事影响，本周全球风险资产大幅波动。经济数据缺位、美联储鹰派言论，使市场对12月降息预期谨慎，美国政府停摆等导致货币市场流动性压力上升，美元走强压制全球股市与商品价格。“AI泡沫”讨论升温，引发投资者对科技股估值的担忧，科技占比较高的指数领跌。

海外流动性收紧使市场风险偏好受到拖累。经济数据不足、美联储态度及政府停摆等因素，造成货币市场流动性压力增大，美元走强，进而影响全球股市和商品价格。这一系列变化让投资者对市场前景感到担忧，投资行为变得更加谨慎，市场的活跃度和信心都受到了一定程度的打击。

近期海外关于“AI泡沫”的讨论逐步升温，加剧了投资者对科技股估值的担忧。科技占比较高的日经225、韩国股指及纳斯达克指数本周领跌全球市场。投资者担心AI行业的高估值缺乏坚实的基本面支撑，可能面临价值回归，从而导致科技股价格大幅下跌，影响投资收益。

海外扰动下，如何“以我为主”布局明年景气预期？

海外流动性收紧演化成系统性风险的概率不大。虽然海外流动性趋紧，但反映流动性紧张程度的SOFR-OIS上行幅度远不及2019年“钱荒”和2023年SVB危机，风险暂时可控。而且联储宣布于12月停止缩表，纽约联储主席威廉姆斯也表示可能扩大资产负债表，以满足金融体系的流动性需求。

若美国政府停摆在11月中旬如期结束、未来更多经济数据出炉，市场关于美联储降息的预期将重新校准，届时全球或将迎来一个共振修复的窗口。目前政府关门已刷新历史记录，两党部分议员间的非正式会谈加速，预期11月中旬左右或将重启开门，财政部释放资金后，全球流动性将得到补充，市场有望迎来积极变化。

受益于内部确定性带来的平稳预期支撑，海外扰动下中国资产表现也将具备一定韧性。国内政策持续呵护力度加大，如央行开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作，有助于释放流动性、稳定市场预期。在国内经济预期平稳的环境中，顺周期板块可承接市场资金与热度。

年末行情是布局明年景气预期的重要窗口。复盘自2016年以来的年末行情（11-12月），各行业表现排名与其下一年业绩增速呈现较强的正相关，而与当期的业绩增速相关性较弱、甚至呈现负相关。投资者往往在年底寻找下一年景气更占优的行业提前进行布局，核心是寻找下一年强者恒强或者困境反转的方向。

根据一致预期，明年高景气或困境反转具备弹性、本轮涨幅偏低的科技成长行业集中在AI中下游、军工、医药、汽车、部分新能源产业链等。如AI硬件、新能源、军工等领域，不同细分行业有着不同的发展前景和投资机会，投资者可根据自身情况进行选择。

明年高景气或困境反转具备弹性、本轮涨幅偏低的顺周期行业集中在钢铁、化工、建材、新消费&服务消费、农业等。像航空机场、建材、金属新材料等行业，在经济复苏的背景下，有望迎来较好的发展机遇，为投资者带来收益。

海外扰动下，如何“以我为主”布局明年景气预期？