短期市场震荡，“哑铃型”配置该关注哪些低位景气品种？

市场行情阶段与驱动因素

行情阶段的驱动规律

历史上，股市上行行情一般分为三个阶段。前两个阶段多由估值驱动，如05-07年、09-10年等四轮典型行情，第一阶段全A涨跌幅中位数为35.8%，估值涨幅中位数达25.4%；第二阶段全A涨跌幅中位数为47.0%，估值涨幅中位数高达62.0%。而第三阶段主要由盈利驱动，全A涨跌幅中位数为26.9%，估值涨跌幅中位数为-0.6%，估值基本不贡献甚至负贡献。

当前行情的驱动转变

去年“924”以来，中国资产重估行情核心驱动力是资金面，如今上证指数前向PETTM中枢已回升至较高分位。当下市场正逐渐从资金面主导转向基本面主导，明年A股盈利周期或有弹性回升，行情将更多受基本面因素影响。

科技股调整原因与展望

科技股调整的因素

近期国内外科技股出现调整。一方面，海外“AI泡沫论”盛行，财报季美股科技股表现分化，在英伟达公布Q3业绩前部分资金提前避险。另一方面，10月美联储降息后鲍威尔表述偏鹰，期货市场对后续降息路径预期不确定，影响科技股走势。三季报后市场盈利视角切换，部分投资者提前布局其他板块。

科技股后续修复可能

尽管短期科技股调整，但全面切换投资方向还为时尚早。指数突破仍需要科技主线引领，待市场再均衡后，科技板块拥挤度压力有所消化，性价比逐渐回升，有望迎来修复，尤其一些具备产业趋势的恒生科技、国产算力等方向的低位标的值得关注。

市场景气改善的多线索呈现

AI链深化带来的景气

中观景气模型显示，10月全行业景气指数有小幅回落，但部分板块表现突出。在AI链深化方面，存储、通信设备、软件等行业景气有一定持续性，PCB景气也有所回升，不过前瞻指标北美PCB订单出货比MA3同比持续回落，显示出一定的不确定性。

涨价链及其他板块的表现

涨价链上，有色、煤炭、部分化工品等受益于全球财政和货币宽松以及国内反内卷政策。资本品中的电新、工程机械等内外销改善，大众消费品如乳制品、农业等景气底部回升，医药、军工等独立景气周期板块也有回升或爬坡迹象。

短期与中期投资配置建议

短期“哑铃型”配置策略

短期市场处于政策和业绩空窗期，指数向上突破尚需更多催化，市场以震荡为主，建议维持“哑铃型”配置。一是关注科技板块低位标的，其拥挤度压力消化后性价比提升；二是关注前期涨幅低的红利品种，银行和部分周期型红利仍有配置机会；三是关注电新、化工等估值和筹码不拥挤且有景气逻辑的品种。

中期投资关注重点

中期来看，明年投资需关注政策周期、技术周期等七大线索。先进制造和顺周期消费或成为投资胜负手，它们可能在市场发展中发挥重要作用，投资者可提前布局，把握市场趋势带来的投资机会。同时要注意外部风险超预期和国内基本面不及预期等风险。

相关问答

历史上股市上行行情各阶段主要由什么驱动？

行情第一、二阶段主要由估值驱动，全0%，估值涨幅突出。第三阶段主要由盈利驱动，全9%，估值基本不贡献甚至负贡献。

近期科技股调整的原因有哪些？

海外“AI泡沫论”、美联储降息后鲍威尔偏鹰表述带来的降息路径不确定性，以及市场盈利视角切换，部分投资者提前布局其他板块，导致科技股调整。

市场中景气改善的线索有哪些？

包括AI链深化，如存储等行业；涨价链涉及的有色等；资本品中的电新等；大众消费品如乳制品等；还有医药、军工等独立景气周期板块。

短期投资为何建议“哑铃型”配置？

短期市场震荡，政策和业绩空窗，指数突破需更多催化。“哑铃型”配置可兼顾科技低位标的、红利品种及电新化工等，分散风险、把握机会。

中期投资需要关注哪些线索？

中期需关注政策周期、技术周期、地产周期、产能周期、库存周期、能源周期、资本市场改革这七大线索，先进制造和顺周期消费或为关键。

市场投资存在哪些风险？

存在外部风险超预期，如国际形势变化；国内基本面不及预期，像经济增长放缓等，这些都会影响投资收益。