前三季度券商业绩为何有望高增，又该如何把握机会？

市场景气与券商发展的紧密关联

市场景气度的显著提升

25Q3市场呈现出一片繁荣景象，各大宽基指数不断走强，上证指数更是突破了2016年以来的高位。交易活跃度持续走高，全A股日均成交额大幅提升，单日交易峰值也屡创新高。两融规模在低利率和高景气度的驱动下持续攀升，创下历史新高。这一系列表现都反映出市场风险偏好上升，资金活跃度增强，新兴板块的活跃轮动更是为市场注入了强大动能。

市场景气对券商的积极影响

市场的高景气为券商带来了诸多机遇。活跃的交易市场使得券商经纪业务有望受益，更多的交易意味着更多的佣金收入。两融规模的扩大，也让券商的资本中介业务得到发展。市场的向好也为券商的投资业务提供了良好的环境，有利于其资产配置和收益提升，为券商业绩增长奠定了基础。

底层逻辑转变与居民资产配置趋势

资本市场底层逻辑的重要转变

从中长期视角看，新“国九条”为资本市场未来十年的发展指明方向，强调投融资协同发展，底层逻辑发生重大改变。中央对资本市场的重要定调，以及多部门出台的系列政策，夯实了资本市场发展的基础制度，围绕投资者保护构建了可持续、高质量发展的资本市场生态。这一系列举措为资本市场的长远发展提供了有力保障。

居民资产配置的新趋势

过去我国居民资产配置主要集中在房地产和固收类资产。当前地产价格有待改善，固收资产收益率普遍下行，进入收益率“1时代”。在此背景下，居民资产再配置向权益的趋势逐渐明朗。这种趋势的转变为资本市场带来了新的资金来源，也为券商的财富管理等业务创造了更多机会。

券商业务全面回暖与业绩预测

各业务线的回暖情况

前三季度券商各业务线全面呈现回暖态势。经纪业务方面，全A日均成交额大幅提升，新开账户数量增多，有望从中受益。两融业务余额增长显著，投行业务中IPO规模超过去年全年，再融资规模大幅增长。权益市场的高景气使得投资业务稳中有进，资管业务规模也延续回升态势，各业务线的良好表现共同推动券商业绩提升。

盈利预测的调整

基于业务的良好发展，上调了行业盈利预测。在不同情景下，对经纪、生息、投行、资管、投资等业务以及成本费率都做出了相应假设。预计在悲观、中性、乐观情景下2025年行业ROE分别有不同程度的提升，同比增长幅度也较为可观，这显示出券商行业良好的发展前景。

券商的估值仓位情况与投资机会

估值与仓位现状

当前权益资产景气度稳定向上，但券商的估值和仓位却处于较低水平。25Q2末主动偏股基金持有券商股的仓位处于2018年以来低位，且相对沪深300自由流通市值权重明显低配。A股券商板块PB(LF)估值处于2014年来一定分位数，H股中资券商指数PB(LF)估值也处于过去十年来较高分位数，整体呈现出估值仓位双低的状态。

高性价比配置机会

尽管券商目前估值仓位双低，但看好券商业绩增长和估值提升的持续性。基于此，建议把握高性价比配置机会。对于投资者来说，可以关注财富管理/国际业务领先的头部券商，以及估值较低的中型券商，通过合理配置来分享券商行业发展带来的红利。

券商发展面临的风险因素

政策支持不及预期风险

政策支持在资本市场发展中起着关键作用。本轮政策力度是推动市场上涨的重要动力，若后续政策落地力度不及预期或者政策实施效果不理想，可能会加大市场的波动。市场的不稳定将会对券商的业务开展和业绩表现产生负面影响，增加投资风险。

资本市场表现不及预期风险

证券公司的经纪、自营及资本中介等多项业务与股市环境高度相关。如果资本市场表现不及预期，比如市场活跃度下降、指数下跌等情况出现，将会直接影响证券公司的业绩。这意味着券商的收入来源可能减少，盈利能力可能受到削弱，投资者需谨慎对待。

相关问答

市场景气度提升对券商经纪业务有何影响？

市场景气度提升使全A日均成交额大幅提升，25M1-M8新开账户增多，交易活跃，券商经纪业务有望因更多交易获取更多佣金收入。

居民资产配置向权益转变对券商有什么好处？

居民资产配置向权益转变，为资本市场带来新资金，也为券商财富管理等业务创造更多机会，有利于券商拓展业务和提升业绩。

投行业务的哪些数据体现了券商的业务回暖？

2025YTDIPO规模超2024年全年，全市场再融资规模大幅超过2024年，这表明投行业务显著修复，体现了券商该业务的回暖。

为何要上调券商行业盈利预测？

前三季度券商业务全面回暖，各业务线表现良好，基于业务的良好发展态势，所以上调行业盈利预测，看好其未来发展。

当前券商估值仓位双低意味着什么？

意味着当前券商虽处于估值仓位较低水平，但看好其业绩增长和估值提升的持续性，存在高性价比配置机会。

政策支持不及预期会怎样影响券商？

政策支持是推动市场上涨的重要动力，若不及预期，可能加大市场波动，进而影响券商的业务开展和业绩表现。