松发股份跨界并购恒力重工，能否逆袭为300亿市值？

松发股份的现状与危机

松发股份突遭ST

松发股份在4月29日被实施“退市风险警示”，原因是“净利润为负且营收不足3亿元”。这让很多投资者感到诧异，毕竟它的控股股东恒力集团实力强劲。松发股份原本是一家陶瓷企业，从上市开始就尝试转型，但多次失败，业绩不断下滑，最终走到退市边缘。

松发股份的转型尝试

松发股份上市后不断寻求转型。2016年和2017年，它多次宣布收购计划，涉及教育、科技等领域，但均在三个月后宣告失败。2023年6月，松发股份试图收购安徽利维能动力电池有限公司，虽股价有所上涨，但因对方经营情况变化，交易终止。

恒力集团的崛起与多元化发展

恒力集团的行业地位

恒力集团在全国工商联发布的《2024中国民营企业500强》榜单中，以8117亿元的营收超越华为，成为中国制造业民营企业的第一名，在所有民营企业中也仅次于京东和阿里。恒力集团的实控人陈建华和范卫红夫妇连续多年蝉联江苏首富。

恒力集团的发展历程

恒力集团由陈建华和范卫红夫妇白手起家创立。他们从收购一家濒临倒闭的纺织厂起步，在1997年亚洲金融危机期间逆势扩张。此后，恒力集团不断纵向和横向扩张，涉足纺织、化纤、石化、新能源、地产、酒店等众多产业，打造出庞大的商业帝国。

恒力重工的发展与松发股份的并购

恒力重工的创立与发展

恒力重工2022年7月成立后，迅速收购STX大连造船厂资产，重启生产并快速交付首艘船舶。在全球造船业景气的背景下，恒力重工订单不断，价格攀升，2024年营收和净利润大幅增长，但也面临资产负债率高、债务压力大的问题。

松发股份的并购计划

2024年9月，松发股份再次发起重大资产重组，目标是恒力重工。松发股份拿下连续14个涨停，市值翻了四倍。此次并购若成功，松发股份将置出陶瓷业务资产，置入恒力重工资产，按计算并购完成后市值可达300亿以上。恒力重工也设置了较高的业绩承诺，不过它与大客户的订单为承诺提供了一定底气。

跨界并购的特殊性与普遍性

松发股份并购的特殊性

松发股份能够通过交易所审议并非偶然。一方面，恒力重工业绩成长性和确定性在市场上不多见；另一方面，造船业不适合股权融资，恒力重工没有VC/PE股东，这成为它重组上市的有利因素。

跨界并购的普遍性难题

去年“并购六条”后，很多上市公司跨界并购失败。如双成药业跨界收购半导体公司奥拉股份，因交易对方在股权成本、交易对价等方面无法达成一致而终止。这表明在并购中，除监管难点外，基金股东诉求难以调和也是一大问题。

松发股份和恒力重工的跨界并购虽是个例，但反映出企业在发展过程中的机遇与挑战，以及并购过程中的复杂因素。

松发股份为什么会突遭ST？

松发股份因为2024年净利润为负且营收不足3亿元，触发了“国九条”的退市机制，所以在年报披露前被实施退市风险警示。

恒力集团是如何发展起来的？

恒力集团由陈建华和范卫红夫妇从收购一家濒临倒闭的纺织厂开始，在1997年亚洲金融危机逆势扩张，后来不断纵向和横向拓展业务，涉足多领域才发展成如今的规模。

恒力重工的业绩为何增长迅速？

疫情后全球造船业景气度上升，恒力重工订单多且价格持续走高。2024年新开工船舶销售均价提高，交付船舶数量增加，所以营收和净利润增长迅速。

松发股份并购恒力重工面临哪些挑战？

一方面恒力重工负债水平高，存在风险；另一方面，并购后整合业务、实现业绩承诺等都是挑战。

恒力重工有什么底气做出高额业绩承诺？

它与地中海航运、恒力集团有大订单，仅这两个订单就能带来230多亿元营收，所以48亿元净利润承诺有一定依据。

其他上市公司跨界并购失败的原因有哪些？

除了监管政策难点，很多是因为基金股东诉求难以调和，像双成药业并购奥拉股份，交易对方在股权成本、交易对价等方面达不成一致。