“特朗普交易”重启，与之前有哪些新变化呢？
“特朗普交易”的背景与表现
特朗普当选预期的新变化
在近期的美国政治舞台上，特朗普当选预期发生了显著的变化。全国民调中，特朗普虽然仍然落后于哈里斯，但在关键摇摆州的优势却在扩大。从RCP网站综合民调来看，自8月5日起特朗普全国支持率持续低于哈里斯，但10月中旬后落后幅度有所缩窄。而在关键摇摆州的情况更为关键，270toWin网站统计显示，在7大摇摆州中截至10月15日特朗普已在6个州领先，在威斯康辛州的落后幅度也大幅缩窄。
博彩市场也反映出这种变化。Polymarket数据表明，特朗普当选概率从10月5日的49.8%上升到10月16日的57.7%，且15-16日上升明显。在总统和国会选举组合判断上，博彩市场对“共和党横扫”的押注概率截至10月16日已近40%，高于其他情况。这一预期对“特朗普交易”有着强化的作用。
近期特朗普支持率上升的因素
中东局势影响选民态度
中东局势自9月下旬升级以来，在对待以色列问题上，哈里斯延续拜登政府的支持态度。美国对以色列高额的军事援助，如2024财年达179亿美元，这一情况使得选民对民主党支持以色列并增加军费开支产生不满。尤其是在密歇根州等阿拉伯族裔较多的地区，这一事件对哈里斯的竞选前景蒙上阴影，间接为特朗普支持率的上升提供了可能。
飓风冲击与政治博弈
美国的飓风灾害对选情产生了独特的影响。飓风“海伦妮”席卷佐治亚和北卡罗莱纳州，“米尔顿”冲击佛罗里达州，造成大量人员伤亡和断电等严重后果。特朗普团队借此展开一系列政治行动，如标榜共和党州长应对得力，批评拜登-哈里斯政府领导失败，散布政府资金被挪用给移民的谣言等。灾难期间政府的应对容易成为竞选的关键因素，特朗普的这些行动可能影响了选情。
哈里斯采访表现不佳
哈里斯在近期的电视采访中的表现不尽人意。例如在10月8日美国广播公司的“观点”栏目中，她在面对特定问题时回答“我什么也想不起来”，这一回答被视为灾难性的。特别是在移民、中东等关键问题上她缺乏明确立场，这对其竞选形象产生了负面影响，而相对地为特朗普的支持率提升创造了机会。
通胀担忧助力特朗普
10月以来，美国的一些经济事件导致公众对通胀的担忧再度加剧，如码头工人罢工、薪资增速反弹、油价回升等。Ipsos调查显示，特朗普在经济问题上领先哈里斯5个百分点，在“生活成本”这一选民最关注议题上领先7个百分点。这表明在通胀风险回升的当下，特朗普被认为更能管控通胀，从而有利于他的支持率上升。
“特朗普交易”重启与之前的差异
美股表现的不同
6-7月的美股情况
在今年6-7月的“特朗普交易”期间，美股呈现出特定的风格变化。当时，科技股出现较大调整，而周期股和中小盘股走强。这一现象的产生是多方面因素共同作用的结果。特朗普主张的减税政策以及对传统能源等领域的支持，加上7月11日美国CPI数据走弱引发的“降息交易”，共同推动了美股风格的切换。美国限制芯片贸易、微软“蓝屏”等事件也加剧了科技股的下跌。
近期美股的新变化
近期重启的“特朗普交易”下，美股风格相对平衡。从标普500指数的11个行业表现来看，地产、金融等行业表现积极，但能源股表现较弱，科技股回调幅度更小。一方面，“特朗普交易”虽仍然对周期股有一定利好，但地缘风险变化使近期油价冲高后回落，导致能源股承压。另一方面，7月科技股大幅调整是“特朗普交易”和“降息交易”共同驱动且后者驱动力更强，而当前由于9月非农和通胀数据强于预期，市场降息预期保守，没有明显触发美股风格从科技向周期的切换。7月科技股调整受特定事件催化，当前虽受财报季扰动，但情绪波动相对较小。
美债利率与黄金走势的不同
6-7月美债利率与黄金走势
在6-7月期间，美债利率和美元指数同步上行，10年美债利率在6月28日以及7月19日当周均上行了7BP。与此黄金受到美债利率和美元汇率同步走高的影响有所承压。
近期美债利率与黄金走势
近期重启的“特朗普交易”下情况发生变化。10月14-16日，10年美债利率反而回落6BP，尽管特朗普经济政策取向未变，但近期油价下行使美债通胀预期从高位回落。在这种情况下，黄金并未受到美债利率上行的冲击，在地缘风险较高的当下，金价保持偏强。
美元与人民币汇率的不同
6-7月美元与人民币汇率情况
6-7月期间，在7月19日当周，美元兑人民币汇率上涨0.12%，小于美元指数涨幅的0.26%。当时日元和人民币在美元指数上升过程中韧性较强，贬值空间相对有限。
近期美元与人民币汇率情况
近期，美元指数仍然走强，但人民币贬值幅度相对较大。10月14-16日，美元兑人民币汇率上涨0.67%，大于美元指数涨幅的0.58%。这是因为9月下旬后人民币因政策预期扭转曾大幅升值，在美元回升过程中滞后反应，之后压力逐渐累积并在特朗普当选预期下加速调整。而且特朗普团队明确“强美元”立场并警告加征关税，对人民币冲击放大。不过，人民币的韧性依然值得关注，9月24日-10月16日，在美元指数上升、日元等货币大幅贬值情况下，人民币仅贬值0.8%。
“特朗普交易”的不确定性与多变性
选情胶着带来的不确定性
虽然特朗普在关键摇摆州开始“反超”，但两人差距极小。如270toWin的民调显示，7个摇摆州中有5个州连任的支持率差距均小于1个百分点。并且，民主党也在积极寻求破局。在中东问题上，拜登政府开始重视军费开支问题；在自然灾害应对方面，哈里斯也有机会借飓风展现领导力；11月1日的就业数据也是一个关键变量，如果就业表现强可能为民主党赢得选票，所以“特朗普交易”能走多远充满不确定性。
多因素影响下的多变性
美国大选只是影响经济和资产的一个变量，并非全部。近期重启的“特朗普交易”虽特朗普经济政策主张未显著变化但与6-7月有诸多不同。美国经济“软着陆”前景、美联储降息路径、国际地缘局势与油价波动、中国经济和资产价格的复苏等都是重要变量。这表明，无论是“特朗普交易”还是“哈里斯交易”，都难以完全涵盖复杂多变的市场交易风格。
相关问答
特朗普当选预期为何在近期升温？
近期特朗普在全国民调虽落后但在关键摇摆州优势扩大，博彩市场对其当选押注增加。同时中东局势、飓风冲击、哈里斯采访表现不佳以及通胀担忧上升等因素都促使特朗普支持率上升，进而导致其当选预期升温。
6-7月的“特朗普交易”中，美股科技股为何调整？
6-7月期间，特朗普主张的减税政策及对传统能源等领域支持，加上CPI数据走弱引发“降息交易”促使美股风格切换，还有美国限制芯片贸易、微软“蓝屏”等事件，这些因素共同导致美股科技股出现较大调整。
近期“特朗普交易”下，美债利率为何不升反降？
虽然特朗普的经济政策取向不变，但近期油价下行使得美债通胀预期从高位回落，实际利率持平，所以10月14-16日10年美债利率反而回落6BP。
近期人民币汇率在“特朗普交易”重启下贬值幅度相对较大的原因是什么？
9月下旬后人民币因政策预期扭转曾大幅升值，在美元回升时滞后反应，之后压力累积。且特朗普团队明确“强美元”立场并警告加征关税，这些因素放大了对人民币的冲击，导致人民币贬值幅度相对较大。
为何说“特朗普交易”充满不确定性？
一方面特朗普和哈里斯的支持率差距小，选情胶着；另一方面民主党在积极寻求破局，如在中东问题、自然灾害应对和11月1日就业数据等方面都可能改变选情，所以“特朗普交易”的走向充满不确定性。
除了美国大选，还有哪些因素影响“特朗普交易”？
美国经济“软着陆”前景、美联储降息路径、国际地缘局势与油价波动、中国经济和资产价格的复苏等因素都会影响“特朗普交易”，因为这些因素都会影响美国及全球市场的经济和资产状况，进而影响“特朗普交易”。
