中国资产估值为何被三大叙事变化推高？

推动估值修复的三大叙事变化

基本面与企业盈利反弹

中国股市的表现与基本面紧密相关。预计今年A股沪深300指数的盈利增速能达到6%左右，这是吸引全球投资者的重要因素。从历史数据看，A股非金融板块的营业收入增速和名义GDP增速高度相关。在PPI和CPI温和上行背景下，非金融板块收入将增长。自2022年下半年起，A股利润率逐步修复，金融板块盈利增长也会优于去年，这都推动着股市上行。

人工智能发展的影响

人工智能的快速发展带来新变化。瑞银观察到，人工智能相关成份股在A股的市值占比不断提升，从1%提升到3%左右。大科技板块在A股的市值占比也从10%上升到约30%。从软件到硬件等多个行业，都将受益于人工智能发展，从而对股票市场估值起到正面推动作用。

全方位政策支持

系统式协调的全方位政策支持促使A股市场生态改变。“稳住楼市股市”写入政府工作报告。降准降息与财政赤字率扩张有助于改善投资者预期。股票市场分红与回购水平达历史高点，提升回报率，释放消费潜力。《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》发布，将吸引大量长线资金入市。

A股估值的现状与潜力

认知误区与股权风险溢价

A股市场估值已接近过去五年均值，但仍有上升空间。许多投资者存在认知误区。中国市场无风险收益率持续下移，资金变为超额储蓄。从股权风险溢价角度看，A股市场的股权风险溢价处在历史均值上方一倍标准差，有明显下行空间，无风险收益率越低对股票市场助推作用越大。

与全球市场的比较

沪深300相对于全球新兴市场存在约20%的折价，这不合理。以前A股相对于全球市场处于估值溢价状态，2022年后转为折价。实际上，近几年A股盈利增速和全球新兴市场无明显区别，海外市场估值上修时，A股仍处较低水平。与发达国家市场相比，A股估值折价达历史最低水平，随着人工智能发展，折价有望缩减。

外资进入中国股市的趋势

内外资共同推动行情

这轮行情中外资、内资都有参与。南下资金净流入步伐是多年来最快的，推动在港上市中国互联网股价上涨。更多海外资金关注并进入中国股票市场。

海外投资者的关注点

海外投资者主要关注中国房地产行业走势和股票市场潜在回报。一线城市房地产价格和成交有企稳反弹迹象。2023年以来，A股市场分红回购总金额超融资额，在新“国九条”引领下，A股战略重要性提高。投资者情绪偏乐观，预计外资将减少低配幅度，提升到标配甚至超配比例。

相关问答

中国股市2025年开年表现好的主要原因是什么？

主要是因为有三大叙事变化推动估值修复，包括基本面与企业盈利反弹、人工智能发展、全方位政策支持等因素。

人工智能如何影响中国股市估值？

人工智能相关成份股市值占比上升，大科技板块市值占比也上升，多个相关行业受益，从而正面助推股票市场的估值。

全方位政策支持对A股市场生态有何改变？

政策方面“稳住楼市股市”写入报告，降准降息等改善预期，分红回购提升回报率，还有长线资金入市等促使A股市场生态发生改变。

为什么说A股估值仍有上升空间？

从股权风险溢价看，A股处在历史均值上方一倍标准差，有下行空间。且与全球新兴市场和发达国家市场相比，目前的折价不合理，有望回升。

南下资金净流入对股市有何影响？

南下资金净流入步伐加快，这成为在港上市中国互联网股价上涨的重要动力之一，也反映出内资对股市的积极态度。

海外投资者对中国股票市场的态度为何在转变？

DeepSeek发展提振科技投资风险偏好，海外市场波动加剧，且中国股市有潜在回报，如分红回购超融资额等，所以态度转变。